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　　9月份以來(lái)，油脂市場(chǎng)旺季不旺，價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)情緒較為悲觀。后期油脂價(jià)格如何演繹，何時(shí)能夠止跌企穩(wěn)？筆者在此做一些簡(jiǎn)單的分析。

　　商品轉(zhuǎn)暖尚需時(shí)日

　　12月下旬，商品市場(chǎng)整體出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，橡膠、鐵礦石等弱勢(shì)品種紛紛企穩(wěn)反彈，市場(chǎng)情緒逐步轉(zhuǎn)好。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)12月已經(jīng)如期加息，但是一些重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，諸如11月核心CPI不及預(yù)期，可能使得明年美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的前景受到質(zhì)疑。中國(guó)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)漲跌互現(xiàn)，但是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)下行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)拖累效應(yīng)明顯。

　　此外，臨近年底，市場(chǎng)資金面開(kāi)始收緊，盡管央行會(huì)靈活調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，給予必要流動(dòng)性支持，但是資金面整體趨緊的勢(shì)頭料難以改觀，這對(duì)商品的全面上漲形成制約。

　　商品市場(chǎng)逐漸止跌，但是一些弱勢(shì)品種糟糕的基本面并未改觀，商品反彈如履薄冰，也許輕微利空就能快速摧毀市場(chǎng)苦心積累的漲幅，商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖仍需時(shí)日。

　　大豆市場(chǎng)整體偏空

　　USDA12月供需報(bào)告將美豆年末庫(kù)存上調(diào)2000萬(wàn)蒲式耳，至4.45億蒲式耳，是2006/2007年度以來(lái)最高數(shù)值，報(bào)告整體利空。不過(guò)，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)是南美天氣情況，但短期這也難以給多頭以有力支持。上周阿根廷迎來(lái)降雨，巴西大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，且產(chǎn)量預(yù)估不斷上調(diào)。

　　拉尼娜天氣逐步成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題。澳大利亞氣象局的氣象模型顯示，拉尼娜天氣已經(jīng)形成，可能持續(xù)至明年4月。但此次拉尼娜的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間均存在不確定性，對(duì)油脂油料市場(chǎng)的影響也有待觀察，或難與2011/2012年度的強(qiáng)拉尼娜現(xiàn)象相比。

　　由此可知，在天氣炒作尚未結(jié)束的背景下，全球大豆市場(chǎng)供應(yīng)壓力不減，加上需求難以大幅提升，大豆市場(chǎng)或繼續(xù)維持偏空格局。

　　油脂消費(fèi)旺季不旺

　　馬來(lái)西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月末馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存環(huán)比大增16%，至256萬(wàn)噸，處于2015年12月以來(lái)的高位。盡管馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量已經(jīng)進(jìn)入減產(chǎn)周期，但印度大幅提高進(jìn)口關(guān)稅導(dǎo)致棕櫚油需求下降，最終使得馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存攀升至250萬(wàn)噸上方。

　　國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存同樣呈上升態(tài)勢(shì)。截至12月14日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存為168萬(wàn)噸，處于數(shù)年以來(lái)的高位。而截至12月18日，棕櫚油港口庫(kù)存為49.4萬(wàn)噸，雖然較歷史高點(diǎn)仍有距離，但環(huán)比增加約1.9%，同比更是大增約74.6%。

　　雖然四季度為油脂消費(fèi)旺季，春節(jié)的備貨需求也即將啟動(dòng)，但是當(dāng)前利空云集，預(yù)計(jì)下游備貨對(duì)油脂市場(chǎng)的提振作用有限。

　　綜上可知，中短期油脂市場(chǎng)還缺乏止跌企穩(wěn)的基本條件，可能向下空間也不大，整體將呈偏弱振蕩局面。