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　　基本觀點

　　對于國內白糖未來價格走向的影響因素有很多，國內供需、外圍市場與走私、政策、天氣等。

　　國內供需：由于甘蔗生長的周期性以及近年的糖價高位運行，17/18榨季增產(chǎn)大局已定，后期就看增產(chǎn)的幅度與市場預期的貼合度從而引發(fā)價格的波動，但是2018年總體供應是由偏緊向寬松過渡。

　　外圍市場與走私：原糖價格去年出現(xiàn)大幅深跌，新年度北半球主產(chǎn)國陸續(xù)開榨，都以增產(chǎn)為主，原糖價格上行不易。內外高值價差也因為國內關稅執(zhí)行而得以持續(xù)存在，但這變相為走私之路打開了利潤之門，雖然緝私力度不斷加大，但面對高額利潤，新年度糖價高位繼續(xù)運行的情況下走私糖量不容小覷。

　　政策：去年5月底關稅政策開始實行，為期三年逐年遞減5%,意味著2018年5月底配額關稅將降低5%，內外價差托底也將相應削弱。另外我們注意到國儲庫存仍舊高位，新年度若糖價上漲將繼續(xù)有拋儲行情。

　　成本：對于熊市周期的判斷，成本問題顯得尤為關鍵。17/18榨季的甘蔗收購價沒有降低，仍舊維持在500元/噸，這樣其實等于為白糖價格提供了一個比較高的底部支撐，所以新年度價格走熊底部也不會太低。

　　天氣：新年度最為關注的是拉尼娜是否會來，如果出現(xiàn)，國內將出現(xiàn)南旱北澇，對作物有一定影響，巴西會出現(xiàn)寒潮，原糖影響更為明顯。

　　單邊策略：新榨季供需進一步得到改善，供應進入寬松周期，價格將一步承壓，國家政策意愿新榨季白糖維穩(wěn)在6500元/噸價格，作為我們的一個重要參考，目前1805合約在6150元/噸，那6500元/噸也是未來期貨價格出現(xiàn)反彈后的一個參考壓力?？傮w逢高做空為主。其中的風險點主要在于國家政策以及走私的力度情況。