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　　未來兩周阿根廷將出現(xiàn)有效降雨，旱情有望緩解，加之菜粕自身供強需弱，價格重心恐繼續(xù)下移?！　?/p>

　　未來兩周阿根廷將出現(xiàn)有效降雨　　

　　此次阿根廷遭遇的干旱確實嚴重，2月大豆核心產(chǎn)區(qū)實際降雨量不到50%。不過，從天氣模型來看，3月13—26日有日均4—9毫米的降雨，一定程度上或減緩旱情。從美國農(nóng)業(yè)部1月給出5600萬噸的預估產(chǎn)量以來，市場預期不斷下調(diào)，部分機構(gòu)給出4000萬噸甚至3500萬噸的預估值。這樣的預期在盤面上反映得淋漓盡致，一旦后期達不到預期，此會是價格下跌的重要推手。此外，阿根廷大豆將在3月底開始收割。一旦進入收割期，產(chǎn)量便基本確定，也意味著南美天氣炒作的時間窗口被關(guān)閉。

　　基金凈多單持續(xù)增加空間有限

　　CFTC基金持倉數(shù)據(jù)顯示，1月16日，基金在大豆期貨期權(quán)部位的凈空單達到10萬手，之后轉(zhuǎn)為凈多單，并且凈多單連續(xù)7周大幅攀升，截至3月6日，凈多單提高至18.4萬手。

　　與去年6月底通過空單快速離場形成的凈多單增加不同，此次基金凈多單的增加主要由多單增持和空單減持共同作用形成的。這樣的操作手法將令行情更持久。的確，此輪上漲行情從1月中旬算起，已經(jīng)有近兩個月。

　　凈多單能否繼續(xù)大幅增加是值得思考的。歷史數(shù)據(jù)顯示，基金凈持倉量最大為25萬手，出現(xiàn)在2012年，當時美國陷入百年不遇的大干旱中。除此，其他時間均未超過20萬手。目前近18.4萬手的凈持倉量已經(jīng)屬于極值90%的水平，繼續(xù)增加的空間有限。

　　全球菜籽產(chǎn)量預計提升

　　國際谷物理事會的報告顯示，2018/2019年度全球菜籽收獲面積預計達到3710萬公頃，較上年度增加50萬公頃，菜籽產(chǎn)量有望觸及7470萬噸的高位。其中，菜籽主要種植國加拿大2018/2019年度的播種面積預計為971.2萬公頃，高于上年度的930.7萬公頃，這是加拿大繼2017/2018年度上調(diào)10%的種植面積后的再度上調(diào)，菜籽產(chǎn)量預計為2170萬噸，高于上年度的2131.3萬噸。播種面積擴大基本奠定了菜籽增產(chǎn)的基調(diào)。

　　國內(nèi)菜粕供應充足

　　1月國內(nèi)進口菜籽37.3萬噸，2—3月月均進口40萬噸;1月直接進口菜粕12.43萬噸，進口量維持高位。截至3月2日，沿海地區(qū)菜籽庫存為68.1萬噸，較春節(jié)前增加13.3萬噸，較去年同期增加3.7萬噸，處于5年來的高位。菜籽供應充裕。此外，沿海油廠菜粕庫存為4.5萬噸，上周為4.55萬噸。春節(jié)后，油廠開機率回升，預計后期菜粕庫存逐漸升高。

　　下游需求方面，因氣溫較低，一季度水產(chǎn)需求低迷。不過，水產(chǎn)投苗將在4月初復蘇。屆時，天氣轉(zhuǎn)暖，菜粕飼料需求隨之釋放。

　　整體上，阿根廷干旱導致產(chǎn)量下降的預期已在盤面反應充分。當下，菜粕供應充足，而需求尚未完全轉(zhuǎn)好，一旦阿根廷出現(xiàn)有效降雨，菜粕價格就將回歸基本面。