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　　行情回顧

　　上月，受中美貿(mào)易戰(zhàn)消息影響，滬鋁主力1805走弱，最高價14560，最低價13630，收于13770元/噸，越跌645元或4.47%。成交量增加430.9萬噸至569.3萬手，持倉量增加25848手至31.6萬手。

　　外盤方面，上月美元指數(shù)震蕩偏弱，最高90.930，最低88.298。倫鋁則大幅下挫，最高價2164.5美元，最低價1996美元，收于2005美元/噸，月跌126.5美元或5.93%。成交量減少23320手至28.3萬手，持倉量減少11938手至67.2萬手。

　　庫存情況

　　國內(nèi)方面，3月上期所庫存繼續(xù)刷新最高記錄，截至3月30日，上期所倉庫存小計為970387噸，較2月增加127991噸。其中倉單庫存為822338噸，較2月增加46746噸。春節(jié)假期歸來，下游消費尚未好轉(zhuǎn)，預(yù)計庫存將持續(xù)高企，令鋁價承壓。

　　外盤庫存繼續(xù)處于低位。截至3月30日，LME鋁庫為1286300噸，較2月減少38175噸，目前庫存水平位于近五年來的低位，利好外盤。

　　現(xiàn)貨情況及價差走勢

　　3月份，由于華北地區(qū)空氣質(zhì)量不佳，當(dāng)?shù)劁X加工企業(yè)開工受到影響，下游市場整體呈現(xiàn)旺季不旺的局面。3月A00鋁錠現(xiàn)貨均價13806.36元/噸，環(huán)比2月份下跌189.35元/噸，基差均值-96.36元/噸，波動范圍：-195~70。

　　跨期價差方面，上月近月合約貼水與主力合約，平均貼水115.23元/噸，較2月縮小21.23元/噸，3月并沒有出現(xiàn)跨期套利機會。

　　供需分析

　　截至3月30日，全國氧化鋁加權(quán)平均價達到2743.50元/噸，對比2月份均值2873.33元/噸小幅下跌129.83元/噸。

　　動力煤方面，3月份動力煤價格續(xù)跌，收于579.6元/噸，跌55.0元或8.67%。沿海六大電廠煤炭庫存量連續(xù)11天位于1400萬噸以上的高位水平，但日耗量一直較穩(wěn)定。進入4月份火電廠機組將進入傳統(tǒng)檢修階段，預(yù)計耗煤量不會出現(xiàn)大幅增長，電廠維持剛性拉運。近期市場上討論的關(guān)于進口煤的限制政策并未實施，助推國內(nèi)煤價不斷下行。4月份大型煤企長協(xié)價格再次下調(diào)2元/噸，給現(xiàn)貨市場帶來一定的沖擊，貿(mào)易商及下游用戶目前多處于觀望階段，在供需環(huán)境相對寬松的背景下，預(yù)計4月上旬國內(nèi)動力煤價格仍有下滑空間。

　　預(yù)培陽極方面，四地預(yù)培陽極均價達到4186.08元/噸，較2月下跌176.42元/噸。

　　生產(chǎn)成本方面，3月電解鋁生產(chǎn)成本為14168.56元/噸，較2月下跌347.966元/噸，虧損362.20元/噸，虧損較2月縮窄509.86元/噸。

　　產(chǎn)量方面，1-2月份我國電解鋁產(chǎn)量為533.1萬噸，同比減少1.8%，目前電解鋁企業(yè)大部分處于虧損狀態(tài)，雖然限產(chǎn)政策已經(jīng)解除，但是大部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)億元不強。1-2月我國氧化鋁累計產(chǎn)量1025.3萬噸，同比減少10.4%。受采暖季限產(chǎn)政策影響，氧化鋁企業(yè)3月前生產(chǎn)均收到影響，3月15日為采暖季限產(chǎn)最后期現(xiàn)，預(yù)計3月份氧化鋁產(chǎn)量將有所回升。

　　行業(yè)信息

　　據(jù)悉，山西鋁土礦從三月份開始整改鋁土礦，預(yù)計整改時間三個月，據(jù)SMM了解，已經(jīng)有鋁土礦開始關(guān)停，而鋁土礦價格目前從氧化鋁廠采購處了解，鋁土礦還未漲價，因為之前月初定好了上月價格，但供應(yīng)方面影響將受到影響。

　　宏觀方面，3月官方制造業(yè)PMI為51.5，與2月相比大幅上行1.2個百分點。其中新訂單與新出口訂單均有所回升，新訂單由52.3回升至53.3，新出口訂單由50.6回升至51.0。庫存方面，產(chǎn)成品庫存與2月相比上升0.6個百分點，原材料庫存與2月相比0.3個百分點。供給方面，上月生產(chǎn)分項指數(shù)從上月的50.7回升至53.1，回升幅度較大，但季節(jié)性是主要因素，整體上3月指數(shù)仍位于2017年中樞之下。綜合來看，我國宏觀經(jīng)濟整體運行趨勢依然向好，利好大宗商品。

　　后市預(yù)測

　　綜上所述，外盤方面，目前倫鋁庫存依然維持低位，而且全球鋁市供應(yīng)缺口依然存在，外盤基本面向好。但是目前宏觀氛圍偏空，或影響到有色板塊，令倫鋁承壓。技術(shù)上看，周K線跌破均線系統(tǒng)支撐，MACD指標(biāo)綠柱放大，預(yù)計4月倫鋁弱勢震蕩，運行區(qū)間1900-2000。國內(nèi)方面，庫存持續(xù)增加，繼續(xù)給滬鋁造成壓力，但是目前鋁價在成本端附近，或?qū)︿X價形成支撐，而且目前滬倫比值偏低，利好出口，進入4月份，下游企業(yè)或陸續(xù)開工，需求逐步回暖。技術(shù)上看，周級別均線系統(tǒng)空頭排列，但是周級MACD綠柱指標(biāo)逐步縮短，預(yù)計4月滬鋁震蕩偏強，運行區(qū)間13500-14500，僅供參考。