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　　滬銅在4月以來(lái)震蕩幅度加大，行情在50000元/噸至52000元/噸左右。期貨市場(chǎng)自帶杠桿的特征，也讓整個(gè)有色市場(chǎng)出現(xiàn)同漲同跌現(xiàn)象。但銅目前處于供需兼旺，緩慢的去庫(kù)存階段，并且受增值稅下調(diào)影響，良好的現(xiàn)貨升水狀況也對(duì)行情起了一定支撐作用，銅價(jià)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。

　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)日益增加

　　進(jìn)入4月以來(lái)，在通脹預(yù)期提高的背景下，投資者一直在拋售美國(guó)國(guó)債，推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率上行。通脹預(yù)期的上升可能促使美聯(lián)儲(chǔ)加快加息的步伐。

　　但歷史上收益率曲線通常作為對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于哪個(gè)周期階段的衡量，在經(jīng)濟(jì)周期初期階段，收益率曲線通常較為陡峭，經(jīng)過(guò)多輪加息后，收益率曲線會(huì)趨于平緩，而一旦收益率曲線出現(xiàn)倒掛，則可能會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇固然是好事，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球債務(wù)也急劇攀升至歷史最高水平，美國(guó)的新稅收計(jì)劃也為債務(wù)問(wèn)題進(jìn)一步擴(kuò)大埋下了伏筆，中國(guó)不再繼續(xù)增持美國(guó)債券，這令全球債務(wù)問(wèn)題“雪上加霜”。全球公共和私人債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的164萬(wàn)億美元，利率飆升將考驗(yàn)借貸者償還利息能力。

　　景氣指數(shù)處于正常區(qū)域

　　2018年3月，中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為24.1，與上月持平?？傮w看，近期景氣指數(shù)持續(xù)在“正常”區(qū)域運(yùn)行。在構(gòu)成有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)的12個(gè)指標(biāo)中，位于“正?！眳^(qū)間的有8個(gè)指標(biāo)，包括LMEX指數(shù)、M2、商品房銷售面積、有色金屬進(jìn)口額、十種有色金屬產(chǎn)量、發(fā)電量、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和有色金屬出口額；位于“偏冷”區(qū)間的有4個(gè)指標(biāo)，包括汽車產(chǎn)量、家電產(chǎn)量、利潤(rùn)總額和有色金屬固定資產(chǎn)投資額。

　　經(jīng)季節(jié)調(diào)整，2018年2月份十種有色金屬生產(chǎn)指數(shù)為468.8萬(wàn)噸，同比、環(huán)比分別上升1.1%和1.6%。銅及鉛鋅產(chǎn)量仍屬正常，自上年10月以來(lái)有色金屬生產(chǎn)大體延續(xù)了上升的態(tài)勢(shì)。精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)，是新增產(chǎn)能投產(chǎn)及檢修減少等原因。

　　2018年2月份，有色金屬工業(yè)固定資產(chǎn)完成投資額為453.1億元，同比、環(huán)比分別回落3.8%、1.2%。今年以來(lái)投資持續(xù)處于“偏冷”區(qū)間，一方面有色金屬工業(yè)固定資產(chǎn)投資下降固然是受化解產(chǎn)能過(guò)剩等因素的影響，即產(chǎn)能過(guò)剩的冶煉項(xiàng)目投資明顯下降，這是有效化解產(chǎn)能過(guò)剩的積極因素；另一方面基礎(chǔ)研究薄弱、缺乏技術(shù)支撐、高新項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，是投資額持續(xù)下降最根本的原因，將影響行業(yè)發(fā)展后勁。

　　滬銅波動(dòng)率增大

　　今年以來(lái)，滬銅波動(dòng)率平均值在15.56%，最高達(dá)到29.78%，最低只有6.5%，銅價(jià)在宏觀因素的影響下，波動(dòng)率差異較大。截至4月25日，滬銅主力合約1806波動(dòng)率為17.04%。從過(guò)去一年的波動(dòng)率頻率分布圖可以看出，目前的波動(dòng)率處于合理水平，但稍微偏高，波動(dòng)率在11.5%至14.25%占比23.5%，14.25%至17.00%占比18%，其余的散落在各個(gè)不同區(qū)間。

　　理性看待銅價(jià)的波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)價(jià)格區(qū)間，在目前緩慢去庫(kù)存的階段，價(jià)格維持寬幅震蕩概率較大。技術(shù)面來(lái)看，滬銅1806合約受60日均線壓制，若不能突破，則滬銅價(jià)格在51000元/噸至52000元/噸為較妥當(dāng)區(qū)間。但目前MACD多頭動(dòng)能較足，DIF和DEA兩根線成多頭排列，持倉(cāng)量不斷下降不排除空頭有平倉(cāng)可能，若在往后行情中，宏觀因素緩和，避險(xiǎn)情緒下降的情況下，銅價(jià)持續(xù)回升突破60日均線，配合波動(dòng)率以及現(xiàn)貨需求穩(wěn)定的情況下，未來(lái)銅價(jià)有望在一個(gè)新的區(qū)間震蕩運(yùn)行。