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　　2018年2月開始，鉛價一路向下調(diào)整，跌幅將近10%。“五一”假期以后，鉛價一改之前的頹勢，短短9個交易日的漲幅就將之前兩個月的跌幅全部收回。5月11日當(dāng)周的鉛主力合約價格周漲幅達(dá)3.29%，漲幅位居有色板塊六大商品中的第一位。當(dāng)前鉛庫存處于低位，再生鉛價格漲幅明顯，滬鉛主力合約增倉明顯，后市鉛價有繼續(xù)上揚的動能。

　　兩大交易所鉛庫存均處于低位

　　LME鉛庫存在2013年1月的時候有312625噸，之后持續(xù)下降。截至2018年5月14日，LME鉛庫存降至132025噸。當(dāng)前LME鉛庫存處于5年以來的一個低位。截至2018年5月11日當(dāng)周，上期所鉛庫存為20643噸，較去年同期的上期所鉛庫存下降5萬噸左右。LME與上期所兩大交易所的鉛庫存絕對量都處于一個低位區(qū)。當(dāng)前國內(nèi)環(huán)保督察嚴(yán)格，原生鉛廠停工檢修后復(fù)產(chǎn)供應(yīng)量仍較為有限。精鉛消費即將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，供需面偏緊的局面將支撐鉛價振蕩上行。

　　再生鉛價格漲幅明顯支撐鉛價

　　進(jìn)入5月，受長江經(jīng)濟(jì)帶固體廢物專項檢查的影響，相關(guān)地區(qū)再生鉛冶煉將受到限制。再生鉛價格從4月中旬的18050元/噸上漲至5月15日的19400元/噸，僅一個月的漲幅就高達(dá)7.5%，原生鉛與再生鉛的價差也一度收窄至50元/噸。據(jù)統(tǒng)計，2017年5月至今，原生鉛與再生鉛的價差平均值在230元/噸。再生鉛價格漲幅居前，原生鉛與再生鉛的價差收窄，都將對原生鉛價格構(gòu)成有利支撐。

　　滬鉛價格呈反向市場結(jié)構(gòu)

　　當(dāng)前上期所滬鉛合約價格呈現(xiàn)出近月強(qiáng)遠(yuǎn)月弱的反向市場結(jié)構(gòu)。從下圖可以看出當(dāng)滬鉛市場各個合約價格呈現(xiàn)近月弱遠(yuǎn)月強(qiáng)的正向市場結(jié)構(gòu)時，鉛價相對比較疲軟或是鉛價從高位回落。當(dāng)滬鉛市場各合約價格呈現(xiàn)近月強(qiáng)遠(yuǎn)月弱的反向市場結(jié)構(gòu)時，鉛價相對比較堅挺或是從階段性底部走出一波上漲行情。多空雙方博弈市場價格的時候，反向市場結(jié)構(gòu)中，多方隨著時間的推移有利于其持倉成本的下降，空方隨著時間的推移不但無法享受展期收益，還要增加持倉成本。當(dāng)前滬鉛的反向市場結(jié)構(gòu)將會使多方持倉處于有利地位。

　　滬鉛主力合約持倉量自2018年4月中旬以來一直處于增加狀態(tài)，特別是“五一”假期以后的短短8個交易日，滬鉛主力合約增倉17600手，增倉幅度達(dá)35%。滬鉛合約受資金關(guān)注與追捧，價格一路上揚。當(dāng)滬鉛主力合約持倉增加時，滬鉛價格相應(yīng)會有一波漲勢，當(dāng)滬鉛主力合約持倉減少時，滬鉛價格有所回落。后市滬鉛主力合約持倉如果能持續(xù)增加，那鉛價有望繼續(xù)上漲。

　　5月14日與15日兩天，滬鉛主力合約持倉較上周五累計減少了6100手，滬鉛價格也從高位回落。但鑒于鉛庫存偏低，再生鉛價格堅挺，滬鉛價格后市仍有望振蕩上行。密切關(guān)注滬鉛主力合約持倉，當(dāng)滬鉛主力合約持倉繼續(xù)增加時，鉛價有望重拾上漲勢頭。