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　　最近，為了打壓地產(chǎn)銷售，國(guó)內(nèi)有陸續(xù)出臺(tái)了一系列相關(guān)政策，這些政策的出臺(tái)給了股市相當(dāng)大的壓力，也主導(dǎo)了有色金屬市場(chǎng)的交投情緒。

　　舉個(gè)例子，以鋅來(lái)看，形態(tài)上，昨晚倫鋅率先新低，當(dāng)前2750美元的水平基本跌回到去年夏天，而國(guó)內(nèi)鋅市，雖然在現(xiàn)貨供求端存在一定支撐，但7月4日作為空頭重點(diǎn)配置的鋅品種依然“拿下”了當(dāng)日國(guó)內(nèi)大宗商品的最大跌幅。

　　單純看技術(shù)，鋅價(jià)有兩種可能：一，是早在6月中旬就已備受期待的：鋅價(jià)將直接走出流暢跌勢(shì)，這表示受冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)10%消息帶動(dòng)的短期整理形態(tài)已經(jīng)結(jié)束，鋅價(jià)再下臺(tái)階；二，是鋅價(jià)雖然破出新低，但國(guó)內(nèi)短期現(xiàn)貨撐持能夠奏效，如果再逢周邊市場(chǎng)情緒稍加緩和，鋅價(jià)就有可能再次反復(fù)，而倉(cāng)量控制不當(dāng)、低位追入的空單就可能再度磨損。

　　不過，無(wú)論怎樣，鋅價(jià)趨勢(shì)看空的長(zhǎng)期動(dòng)力，即鋅精礦新增供應(yīng)將在今年尤其是下半年明顯放大的預(yù)期已經(jīng)離現(xiàn)實(shí)越來(lái)越近。我們看到，倫鋅的現(xiàn)貨升水保持在50美元水平高位，LME庫(kù)存增速停滯，但倫鋅依然領(lǐng)跌，顯示更加確定的新增供應(yīng)是外盤市場(chǎng)最關(guān)心的。

　　具體看，各家機(jī)構(gòu)對(duì)今年鋅精礦新增供應(yīng)量的預(yù)期普遍在60-70余萬(wàn)噸。引用安泰科、ILZSG的數(shù)據(jù)，可以看到對(duì)2018年潛在供應(yīng)量最大的兩個(gè)礦是五礦資源旗下澳大利亞Dugald River項(xiàng)目以及新世紀(jì)公司對(duì)世紀(jì)鋅礦的尾礦處理。6月，前者已順利進(jìn)行商業(yè)化生產(chǎn)，而后者的尾礦復(fù)墾工作已經(jīng)進(jìn)展到95%，頭批產(chǎn)品很可能在8月見；而有色金屬儲(chǔ)量非常豐富的秘魯，其鋅礦資源儲(chǔ)備排在全球第三，該國(guó)5月的鋅產(chǎn)出增速達(dá)到8.7%，是增速最大的金屬產(chǎn)出，同樣充分顯示出兩年半來(lái)連續(xù)走高的鋅價(jià)已經(jīng)刺激到了新增供應(yīng)。ILZSG數(shù)據(jù)顯示，今年鋅精礦供應(yīng)增量增幅將超過5%，推動(dòng)鋅礦產(chǎn)出從2017年的1296萬(wàn)噸增至1362萬(wàn)噸。5%的礦產(chǎn)量增速如果普遍集中在下半年，尤其是四季度，今年已經(jīng)下跌了17%的倫鋅價(jià)格仍有進(jìn)一步下滑的空間。5%的新增供應(yīng)增幅，比較接近于上一輪鋅價(jià)熊市周期啟動(dòng)的2007、2008年。因此，長(zhǎng)期看空鋅價(jià)的主要因素在供應(yīng)端非常清晰，如果再疊加上國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)上大的宏觀需求周期的轉(zhuǎn)弱，鋅價(jià)的下行空間會(huì)更大。

　　本文轉(zhuǎn)折的地方到了，長(zhǎng)期趨勢(shì)相當(dāng)確定，且價(jià)格再度新低，我們卻仍需要指出可能再度影響鋅價(jià)流暢性下跌的關(guān)于滬鋅市場(chǎng)的幾點(diǎn)，這也導(dǎo)致了鋅市場(chǎng)的外強(qiáng)內(nèi)弱。首先，從國(guó)內(nèi)煉廠接受的加工費(fèi)看，礦供應(yīng)的寬松還沒有轉(zhuǎn)折到國(guó)內(nèi)，加工費(fèi)依然非常的低，遇到鋅價(jià)下滑，冶煉廠拋出了減產(chǎn)10%的消息。而礦場(chǎng)交替檢修、今年以來(lái)生產(chǎn)的積極性也并不高，且7月還有內(nèi)蒙興安銅鋅、云南馳宏等企業(yè)安排的檢修停產(chǎn)、羅平鋅電也在環(huán)?！盎仡^看”中持續(xù)整頓，這表示國(guó)內(nèi)自產(chǎn)精鋅的供應(yīng)容易偏緊。

　　其次，雖然國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下行，但與鍍鋅密切相關(guān)的房地產(chǎn)開工、汽車、空調(diào)等家電的產(chǎn)出數(shù)據(jù)相對(duì)良性，伴隨環(huán)保督查進(jìn)入尾聲，鍍鋅需求可能逢鋅價(jià)低位淡季不淡。如果配合今年以來(lái)非常疲弱的基建支出可以適當(dāng)落地，市場(chǎng)對(duì)盛夏季節(jié)鋅需求的擔(dān)憂情緒就會(huì)有所緩和，這又在需求端提供了一些支撐。

　　因此，就鋅價(jià)長(zhǎng)期看空的趨勢(shì)，節(jié)奏上，業(yè)內(nèi)討論的“三季度看庫(kù)存，四季度看精礦”的觀點(diǎn)確實(shí)站的住腳。鋅市場(chǎng)低庫(kù)存的特點(diǎn)非常明顯。國(guó)內(nèi)鋅錠期貨市場(chǎng)、社會(huì)庫(kù)存以及保稅區(qū)庫(kù)存都處在低位，雖然精鋅進(jìn)口虧損幅度縮窄到400元以內(nèi)，以倫鋅技術(shù)形態(tài)看，這個(gè)位置也有暫時(shí)止跌的可能。

　　最后，在確定的行情前，盈利交易的關(guān)鍵是在策略中與價(jià)格節(jié)奏相適應(yīng)的倉(cāng)量控制。筆者認(rèn)為，技術(shù)上，鋅價(jià)再度流暢下滑的概率增大，價(jià)位目標(biāo)已經(jīng)指向2.1萬(wàn)。不過為防鋅價(jià)再次反復(fù)，逢低追入的空單需要設(shè)好止損。當(dāng)前階段滬鋅現(xiàn)貨提供的支持比較明顯，倘若鋅價(jià)再次反復(fù)走出第二個(gè)低點(diǎn)，那么也依然要繼續(xù)堅(jiān)定地等待更高的介入時(shí)機(jī)。