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　　7月10日，滬鋁期貨繼續(xù)小幅回升，主力1809合約收報14185元/噸，漲40元或0.28%。分析人士表示，經(jīng)過前期連續(xù)回調(diào)，短期滬鋁已經(jīng)調(diào)整到位，令期價獲得喘息。不過，考慮到需求不足牽制，短期滬鋁或?qū)⒕S持震蕩為主。

　　環(huán)保因素提振有限

　　對于有色行業(yè)而言，環(huán)保成為今年行情的核心驅(qū)動之一。但從鋁的上下游來看，環(huán)保對市場影響有限。

　　“從長期來看，國家對于環(huán)保的要求將會越來越嚴格，而電解鋁的原材料--氧化鋁和預焙陽極的生產(chǎn)會排放污染物。因此，相關企業(yè)將受到環(huán)保政策的限制。此外，最上游的鋁土礦的開采也將受到限制。在環(huán)保政策影響下，電解鋁原材料的供應或難以充分釋放，價格存在支撐，因此電解鋁的成本也難以下跌。”廣州期貨研究員黎俊表示。

　　上海有色鋁分析師駱巧玲則認為，環(huán)保對市場影響較小?！碍h(huán)保政策會影響最上游的礦石端，這個可以通過氧化鋁價格上漲再傳導到鋁價，但由于這個傳導鏈比較長，且難拉動。而同樣的，下游企業(yè)也會受到影響，在環(huán)保查得比較嚴的時候要減產(chǎn)。因此，環(huán)保利多成本端的同時也利空消費端。”

　　從庫存來看，國內(nèi)鋁錠庫存仍處于高位，對市場形成較大壓力。據(jù)統(tǒng)計2018年1-3月份，鋁錠現(xiàn)貨的平均貼水為140元/噸，4-6月份隨著鋁錠庫存的下降，鋁錠現(xiàn)貨平均貼水已收窄至40元/噸。

　　前海期貨有色分析師沈文靄表示，由于目前鋁錠庫存的基數(shù)較大，鋁錠庫存下降還未能帶來現(xiàn)貨升水，但如果鋁錠去庫存節(jié)奏能夠持續(xù)，鋁錠現(xiàn)貨貼水逐步收窄甚至升水值得期待。

　　上漲困難

　　展望后市，黎俊認為，從短期來看，氧化鋁價格已處于低位，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)虧損，開始彈性生產(chǎn)挺價，因此預計氧化鋁價格有望獲得提振，電解鋁也將在成本端獲得支撐。

　　庫存方面，近期上期所鋁庫存持續(xù)下降，表明庫存依然在去化，對鋁價形成利好。另外，倫鋁庫存亦維持在五年低位水平，而且目前滬倫比值依然維持在6.69這個相對低位，疊加人民幣走低，國內(nèi)鋁型材出口依然存在利潤，外部需求向好。因此，預計鋁價下行空間不大，或?qū)⒃?3800/噸-14000/噸附近存在支撐。

　　“這一波已經(jīng)跌到位了。邏輯在于宏觀悲觀情緒，淡季消費預期不好，而電解鋁的成本下移，導致下跌。但隨著宏觀方面塵埃落定，已經(jīng)沒有預期再悲觀的時候，電解鋁的主要原材料氧化鋁價格已企穩(wěn)回升，打空電解鋁的邏輯已經(jīng)不存在了，所以價格跌不動了?！瘪樓闪嵴f。

　　駱巧玲同時指出，雖然滬鋁期價下跌空間有限，但需求端仍不支持鋁價上漲?！盎久嫔蟻砜?，馬上進入消費淡季，去庫存力度減弱，消費端并不能提供上漲動能，而原料端又不足以強勢到從原料端逼鋁價隨氧化鋁價格上漲，所以上漲也比較難?！?/p>

　　沈文靄也表示，鋁消費大概率將下降。固定資產(chǎn)投資是基本金屬消費的主力軍，但進入2018年以來降幅尤為明顯。2018年5月的固定資產(chǎn)投資完成額累計同比為6.1%，環(huán)比下滑0.9個百分點，同比下降2.5%，固定資產(chǎn)投資的收縮將抑制鋁錠的消費。另外，今年國內(nèi)房地產(chǎn)政策依舊趨嚴，隨著棚改戶貨幣化政策的收緊，三四線城市房地產(chǎn)市場發(fā)展將趨于理性。后期國內(nèi)房地產(chǎn)市場的萎縮是大概率事件，國內(nèi)鋁錠消費收縮也將成為大概率事件。