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　　10月，菜粕期貨走出一波跌宕起伏行情，先是1901合約一度增倉超過30萬手，期價(jià)創(chuàng)出2016年8月以來新高，之后，受中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和預(yù)期以及低蛋白日糧飼料新標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)的影響，菜粕期價(jià)跟隨豆粕一路下跌，回到本輪行情開始位置。未來兩個(gè)月，受蛋白粕整體供應(yīng)不確定性影響，菜粕期價(jià)將繼續(xù)寬幅波動(dòng)。

　　菜籽庫存和進(jìn)口均處于高位

　　根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截至11月2日，沿海港口進(jìn)口菜籽庫存40.6萬噸，去年同期36.15萬噸，為2014年以來同期高位。兩廣及福建的菜粕庫存6500噸，去年同期是1.88萬噸。8—10月，進(jìn)口菜籽的盤面壓榨利潤有較長(zhǎng)一段時(shí)間維持在200元/噸以上，使得國內(nèi)大量預(yù)訂11、12月菜籽，預(yù)計(jì)11、12月將有超過100萬噸的菜籽到港，比去年同期多25萬噸。數(shù)據(jù)顯示，1—9月，菜粕進(jìn)口量為101萬噸，遠(yuǎn)超去年同期的72萬噸，這一勢(shì)頭在未來兩個(gè)月還將保持。整體上，未來兩個(gè)月菜粕供應(yīng)充足。

　　菜粕需求淡季即將到來

　　隨著溫度下降，水產(chǎn)的飼料需求在半個(gè)月內(nèi)將進(jìn)入淡季，菜粕在水產(chǎn)方面的需求下降會(huì)比較快。另外，8月以來，豆粕菜粕價(jià)差擴(kuò)大，禽料中出現(xiàn)菜粕替代豆粕的情況，不過目前禽類中菜粕的添加比例已經(jīng)處于上限，后期需求增速將下降。

　　特別需要注意的是，今年以來，葵花籽和葵花粕的進(jìn)口量大幅增加，1—9月，我國進(jìn)口葵花籽40.8萬噸，而去年同期僅為7.6萬噸。7月，放開烏克蘭葵花粕進(jìn)口以來，中國從烏克蘭進(jìn)口了19.8萬噸的葵花粕，每個(gè)月超過6萬噸的進(jìn)口葵花粕對(duì)菜粕價(jià)格形成一定沖擊。

　　預(yù)計(jì)后期菜粕價(jià)格走勢(shì)還將跟隨豆粕。

　　豆粕價(jià)格走勢(shì)引領(lǐng)菜粕

　　如果中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系短期內(nèi)沒有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，今年11月到明年1月，國內(nèi)大豆進(jìn)口量同比將減少700萬—900萬噸。雖然國內(nèi)大豆庫存較去年同期多200萬噸左右，但總供應(yīng)還是比去年同期少500萬—700萬噸。反觀豆粕需求，總體上還比較平穩(wěn)。非洲豬瘟疫情影響的是生豬的補(bǔ)欄，要到明年3月以后才會(huì)有所反映，短期由于生豬壓欄增加反而對(duì)豆粕需求有所提振;低蛋白日糧飼料新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，短期內(nèi)對(duì)豆粕的影響也比較有限。預(yù)計(jì)到明年1月底國內(nèi)大豆庫存將下降到300萬—400萬噸，國內(nèi)明年1—3月的豆粕供應(yīng)將偏緊。屆時(shí)油廠將惜售豆粕，豆粕現(xiàn)貨看至3500—3600元/噸，M1901和M1903合約到期會(huì)向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。

　　若中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，對(duì)大豆加征的25%關(guān)稅取消，中國將大量進(jìn)口美國大豆，豆粕價(jià)格將下跌。不過，由于CBOT大豆會(huì)大漲，進(jìn)口美國大豆的成本不會(huì)比巴西新豆便宜太多。另外，由于進(jìn)口的美國大豆從美國到中國至少需要20天，稍有波折，國內(nèi)豆粕供應(yīng)還會(huì)出現(xiàn)階段性緊缺風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上所述，未來兩個(gè)月豆粕、菜粕價(jià)格走勢(shì)將取決于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展，由于不確定性非常大，且不同情景下的定價(jià)差別很大，預(yù)計(jì)12月豆粕和菜粕期貨價(jià)格仍將劇烈波動(dòng)。