推薦產(chǎn)品
2-hydroxy-2-(pyrrolidin-2-yl)aceticacid 5-hydroxy-3,3-dimethyldihydrofuran-2(3H)-one methyl3-oxo-4-m-tolylbutanoate ethyl3-oxo-4-o-tolylbutanoate methyl2,4-dioxopentanoate 1H-pyrazolo[3,4-b]pyridine-3-carboxylicacid 5-(2,2,2-trifluoroethoxy)picolinicacid 2,3-dihydroxyterephthalicacid 4-(tert-butoxycarbonyl)morpholine-2-carboxylicacid 2-(4-fluorobenzyloxy)aceticacid 2-(2-fluorocyclohexyloxy)aceticacid 2-(tetrahydro-2H-pyran-4-yloxy)aceticacid 2-(pyridin-4-ylmethoxy)aceticacid 2-(cyclopentyloxy)aceticacid 2-(pyrazin-2-ylmethoxy)aceticacid 2-((4-(trifluoromethyl)pyridin-3-yl)methoxy)aceticacid 2-(pyridazin-3-yloxy)aceticacid 2-(pyridin-2-ylamino)aceticacid 2-(1H-pyrrolo[3,2-b]pyridin-3-yl)aceticacid 2-(1H-pyrrolo[2,3-c]pyridin-3-yl)aceticacid 2-(2-methyl-1H-imidazol-1-yl)aceticacid 2-(1H-indol-3-yl)propanoicacid 2-(1H-indol-1-yl)aceticacid 2-(1H-1,2,3-triazol-1-yl)aceticacid 2-(1H-benzo[d][1,2,3]triazol-1-yl)aceticacid ethyl2-bromo-2-phenylacetate ethyl2-bromo-2-(2-bromophenyl)acetate 1-(tert-butoxycarbonyl)azetidine-3-carboxylicacid 1-(benzyloxycarbonyl)pyrrolidine-3-carboxylicacid 1-tert-butyl3-methylazetidine-1,3-dicarboxylate 2-methylpyrido[2,3-b]pyrazin-3(4H)-one isothiazol-4-aminehydrochloride tert-butyl2-oxa-7-azaspiro[3.5]nonane-7-carboxylate 2-oxa-7-azaspiro[3.5]nonane 4-hydrazinylpyridin-2(1H)-one (7H-pyrrolo[2,3-d]pyrimidin-4-yl)methanaminehydrochloride 1-cyclopropylpiperazine 7-oxa-2-azaspiro[3.5]nonanehydrochloride 4,4-difluorocyclohexanaminehydrochloride 4-(1,3,4-oxadiazol-2-yl)aniline 4-(1,2,4-oxadiazol-3-yl)aniline 3,4-dihydro-2H-benzo[b][1,4]oxazine 3-(1-methyl-1H-pyrazol-4-yl)aniline piperazin-2-one methylpyrrolidine-3-carboxylate 2-(8-fluoronaphthalen-2-yl)-4,4,5,5-tetramethyl-1,3,2-dioxaborolane 6-(dimethylamino)-4-methylpyridin-3-ylboronicacid 3-bromo-7-chloro-5-methyl-1H-pyrazolo[4,3-b]pyridine 7-chloro-5-methyl-1H-pyrazolo[4,3-b]pyridine 5-bromo-3,3-dimethylindolin-2-one 市場(chǎng)行情 11月初以來(lái)，中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人友好通話，并表示將在月底阿根廷舉行的20國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上會(huì)晤，貿(mào)易和談?lì)A(yù)期好轉(zhuǎn)，連粕應(yīng)聲大跌，其中1月合約下挫7.77%，價(jià)格由3307元/噸回落至3050元/噸一線，其間資金持續(xù)流出，累計(jì)減倉(cāng)約40萬(wàn)手。中美和談?lì)A(yù)期走向仍是影響近期豆粕市場(chǎng)走勢(shì)的主要邏輯，尤其對(duì)1月合約而言，基本面影響并不大。月底兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤之前，市場(chǎng)不能對(duì)貿(mào)易談判形成一致預(yù)期，面對(duì)這樣的困境，該如看待豆粕市場(chǎng)?筆者試著從情景分析角度來(lái)梳理豆粕價(jià)格運(yùn)行方向。
情景一：
中美貿(mào)易和談?lì)A(yù)期落空，這意味美豆市場(chǎng)將重返弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格將止跌回升。美豆的任何反彈都將受制于高庫(kù)存的壓力，價(jià)格中樞將持續(xù)處于低位，下方重要支撐位可參考2018年度種植成本845—870美分/英畝。
國(guó)內(nèi)豆粕重回供需面主導(dǎo)的市場(chǎng)。供應(yīng)端上，根據(jù)天下糧倉(cāng)的預(yù)報(bào)，11月—明年1月，進(jìn)口大豆到港1704萬(wàn)噸，同比減少967萬(wàn)噸，降幅為36.2%。供應(yīng)緊張預(yù)期將為豆粕價(jià)格走強(qiáng)提供動(dòng)力。不過(guò)，11月進(jìn)口預(yù)報(bào)為574萬(wàn)噸，加上港口700萬(wàn)噸的庫(kù)存，短期供應(yīng)仍然充裕，價(jià)格上漲幅度不宜過(guò)分樂(lè)觀，1月合約能否突破3539元/噸的前期高位，還得看巴西港口大豆貼水報(bào)價(jià)能否重回360美分/蒲式耳的水平。待進(jìn)入12月中下旬，到港量減少，港口庫(kù)存也將大幅下降，價(jià)格可能再次走高，但考慮到國(guó)家糧食中心預(yù)計(jì)明年1月將拍賣臨儲(chǔ)大豆600萬(wàn)噸，豆粕價(jià)格的漲幅受限。
即使中美貿(mào)易問(wèn)題未能在月底有效緩解，豆粕1月合約的上漲幅度也是有限的，其最終會(huì)向現(xiàn)貨市場(chǎng)靠攏。
情景二：
中美貿(mào)易和談達(dá)成共識(shí)，且取消美國(guó)大豆25%的加征關(guān)稅。因出口利多刺激，美豆將快速反彈，反彈高度可參考去年同期CBOT美豆主力合約970—1000美分/蒲式耳的水平。此外，根據(jù)美灣港口大豆貼水報(bào)價(jià)140美分/蒲式耳，可以計(jì)算出國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本在3188—3275元/噸，再以人民幣匯率6.9、油粕比1.85為基礎(chǔ)，進(jìn)而粗略估算出豆粕成本在2830—2903元/噸，以11月13日豆粕1月合約收盤價(jià)3119元/噸看，1月合約價(jià)格大概率面臨7.3%—9%的回調(diào)幅度，而遠(yuǎn)期5月合約暫沒(méi)有貿(mào)易升水風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期價(jià)格下降幅度有限。不過(guò)，1月合約與5月合約價(jià)差將快速收縮，有望回歸至均值水平100元/噸附近。
一旦中美貿(mào)易和談出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)機(jī)，豆粕1月合約將快速出清貿(mào)易升水風(fēng)險(xiǎn)，而5月合約將被動(dòng)跟跌，但幅度有限，二者價(jià)差將回歸至均值水平。
通過(guò)以上分析，可以大致厘清中美貿(mào)易和談走向?qū)?guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的影響。雖然和談的最終結(jié)果無(wú)法預(yù)測(cè)，但投資者可以根據(jù)不同的結(jié)果制定高盈虧比策略或風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略，建議采用期權(quán)進(jìn)行策略設(shè)計(jì)。參考11月13日的豆粕期權(quán)報(bào)價(jià)，推薦如下策略：策略一，不賭方向，買入跨式期權(quán)組合，即買入M01C3100和買入M01P3100，風(fēng)險(xiǎn)是權(quán)利金132.5元(68.5加上64)，可能收益為167.5元/噸;策略二，不看好和談結(jié)果，買入M01P3000期權(quán)的同時(shí)賣出M01C3400，風(fēng)險(xiǎn)損失為63元的權(quán)利金(64減去10)，潛在凈收益為245元/噸;策略三，對(duì)已經(jīng)持有豆粕現(xiàn)貨頭寸，且擔(dān)心價(jià)格下跌的投資者來(lái)說(shuō)，買入看跌期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，最大風(fēng)險(xiǎn)就是權(quán)利金損失，可買入M01P3100或者M(jìn)01P3050期權(quán)。
