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　　10月中旬至今，國(guó)內(nèi)油脂走勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，棕櫚油領(lǐng)跌。國(guó)內(nèi)油脂尤其是豆油庫(kù)存不斷增加、原油下挫、馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存超預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦緩解等因素，均令油脂連連下挫。此期間，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)整體大跌也是重要原因。由于進(jìn)口利潤(rùn)較好，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存增加，加上11月馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)程度難料、國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存仍處于高位，中短期內(nèi)油脂下跌趨勢(shì)暫時(shí)難改。

　　馬來(lái)西亞庫(kù)存易增難減

　　10月，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量如期增加，但出口明顯超預(yù)期，導(dǎo)致最終庫(kù)存不及預(yù)期。即便如此，10月的馬來(lái)棕櫚油數(shù)據(jù)還是明顯利空。10月，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為196.5萬(wàn)噸，環(huán)比9月的185.4萬(wàn)噸增加6%，是2018年馬來(lái)西亞棕櫚油增產(chǎn)周期的單月最高產(chǎn)量。進(jìn)入11月，隨著雨季逐漸來(lái)臨，馬來(lái)西亞棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期。近五年，馬來(lái)西亞棕櫚油11月產(chǎn)量減產(chǎn)幅度為3.3%—18.8%不等。由于10月產(chǎn)量基數(shù)較高，11月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量減幅預(yù)計(jì)不會(huì)太明顯。

　　10月馬來(lái)西亞棕櫚油出口157萬(wàn)噸，環(huán)比僅下降3%，月出口量繼續(xù)處于年內(nèi)偏高水平。此外，10月仍是印度排燈節(jié)備貨期，但印度進(jìn)口不增反減，足見(jiàn)印尼棕櫚油的擠占效應(yīng)始終存在。11月仍是印尼棕櫚油的高產(chǎn)期，預(yù)計(jì)11月馬來(lái)西亞棕櫚油出口難有明顯起色。

　　10月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為272.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.6%。庫(kù)存水平是歷史次高位，庫(kù)存壓力異常沉重。11月，馬來(lái)西亞棕櫚油將因降雨進(jìn)入減產(chǎn)季，但庫(kù)存的轉(zhuǎn)折點(diǎn)未必出現(xiàn)。有分析師甚至預(yù)估到2018年年底，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存將達(dá)330萬(wàn)—350萬(wàn)噸。

　　棕櫚油后期到港充足

　　根據(jù)天下糧倉(cāng)預(yù)估，10月國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口24度預(yù)估45萬(wàn)—48萬(wàn)噸。11月進(jìn)口預(yù)估40萬(wàn)—41萬(wàn)噸，12月預(yù)計(jì)進(jìn)口40萬(wàn)噸。對(duì)比去年11—12月的進(jìn)口數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)棕櫚油買(mǎi)船非常充足。由于進(jìn)口利潤(rùn)較好，12月買(mǎi)船仍在持續(xù)。預(yù)計(jì)后期12月進(jìn)口數(shù)據(jù)還會(huì)上調(diào)。另外，近兩周1月船期棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)也非常好。

　　11月，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存延續(xù)緩慢回落態(tài)勢(shì)。據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，截至11月14日，國(guó)內(nèi)食用棕櫚油港口庫(kù)存為41.43萬(wàn)噸，同比下降約7%。

　　從庫(kù)存角度看，棕櫚油目前是國(guó)內(nèi)三個(gè)油脂中實(shí)際庫(kù)存壓力最小的。但國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存與走勢(shì)相關(guān)性較低，更多還是跟隨馬盤(pán)棕櫚油波動(dòng)。此外，當(dāng)前庫(kù)存雖回落，但后期進(jìn)口充足，參考去年同期棕櫚油庫(kù)存趨勢(shì)及豆棕價(jià)差水平，11—12月國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存可能逐漸回升。

　　國(guó)內(nèi)豆油壓榨回落

　　根據(jù)天下糧倉(cāng)最新預(yù)估，11月預(yù)估進(jìn)口574.2萬(wàn)噸，12月預(yù)估進(jìn)口維持600萬(wàn)噸，明年1月預(yù)估進(jìn)口500萬(wàn)噸，2月預(yù)估僅300萬(wàn)噸。相比往年11—12月，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量明顯不足，11—12月國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存料將繼續(xù)回落。

　　近期，因上海進(jìn)博會(huì)、壓榨利潤(rùn)回落等因素，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率明顯下降。雖然壓榨量顯著下降，但因豆油價(jià)格重挫，下游提貨積極性不高，近期國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存僅較峰值略降。截至11月10日，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為183.87萬(wàn)噸，較此前峰值期185.7萬(wàn)噸僅下降2萬(wàn)噸，同比庫(kù)存則依舊增加了15%。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格繼續(xù)處于相對(duì)低位，中美貿(mào)易關(guān)系的不確定及非洲豬瘟導(dǎo)致飼料消費(fèi)減少是主因。關(guān)注11月底的中美G20會(huì)談。若我國(guó)對(duì)美豆進(jìn)口沒(méi)有新進(jìn)展，12月豆粕價(jià)格或再度回升，從而可能增加豆油庫(kù)存。因此，雖有春節(jié)備貨，12月國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格依舊不樂(lè)觀。