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　　北京時間29日凌晨，美聯(lián)儲主席鮑威爾就升息發(fā)表鴿派言論，暗示利率接近中性，市場預期美聯(lián)儲本輪加息周期可能會提前結束，美元指數(shù)承壓回落，國內(nèi)商品期貨市場聞“鴿”起舞，止跌反彈。

　　商品多頭聞“鴿”起舞

　　美聯(lián)儲貨幣政策預期變化，首先對匯率及與匯率市場聯(lián)動性較強的貴金屬市場帶來影響。間接地，大宗商品也受到帶動。

　　“美聯(lián)儲的貨幣政策對于大宗商品的影響是間接的，影響大宗商品的核心因素還是供需關系，當然在特定的時段，大宗商品的資產(chǎn)屬性也會得以體現(xiàn)?！被煦缣斐善谪浹芯吭汉暧^金融部總經(jīng)理孫永剛對中國證券報記者表示。

　　但他擔憂，鮑威爾發(fā)表“鴿派”言論，可能反映出美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景及全球貿(mào)易不確定性的擔憂，這對大宗商品市場來說可能并不有利。

　　南華期貨宏觀研究員章睿哲同樣對大宗商品前景表示憂慮。她稱，四季度以來美國經(jīng)濟見頂?shù)嫩E象比較明顯，未來倘若沒有新的刺激，料逐漸進入下行通道，美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿是對美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)冷的一個確認，對于商品市場其實是利空。

　　“可以看到，2016年以來的商品牛市是由實體經(jīng)濟復蘇驅(qū)動的，一旦全球經(jīng)濟再次進入下行周期，對商品必然是較大的利空。而商品的下行，尤其是原油大幅下跌會導致通脹走低，從而進一步影響美聯(lián)儲的加息決策。”章睿哲表示。

　　從國內(nèi)來看，三季度以來的經(jīng)濟下行壓力比較明顯，下游行業(yè)已進入主動去庫存階段?！巴ǔ碇v，下游需求減弱會引起上游原材料的跌價和去庫，但目前大宗商品整體并沒有很大的去庫存空間，而價格暴跌必然以甩貨為前提，如果存貨不足，那么甩貨和跌價的空間就沒有那么大。”章睿哲解釋。

　　“熊油”殺機四伏

　　撇開鮑威爾送上的小插曲，近期主導大宗商品市場走勢的大背景依然是原油市場的波瀾景觀。原油市場近兩個月跌去三成，這令包括化工、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的全球大宗商品市場倍感壓力。

　　“主導商品價格波動的還是需求，自今年年中開始，全球摩根制造業(yè)PMI就開始一路下滑，顯示出全球整體工業(yè)端的需求下降，使得全球大宗商品的價格受到巨大沖擊。”孫永剛對中國證券報記者表示，

　　原油市場陰霾是否散去？業(yè)內(nèi)人士認為未必如此。

　　從基本面來看，孫永剛介紹，由于供給端受到中東地緣政治等因素的影響，原油供給端依舊在持續(xù)放量，需求收縮而供給持續(xù)，對于原油價格的沖擊自然非常大。就目前的情況看，原油保持弱勢的概率較大。

　　“隨著美國、俄羅斯、OPEC國家大幅增產(chǎn)，以及美國給予8個國家進口伊朗原油的豁免權，市場對原油供應過剩的擔憂引發(fā)10月以來的連續(xù)下跌，目前短期內(nèi)的不確定性依然較大，市場將關注12月OPEC大會是否會通過新的減產(chǎn)計劃?！蹦先A期貨原油研究員夏陽稱，倘若OPEC的“新減產(chǎn)計劃”不及預期，國際油價或?qū)⒂欣^續(xù)下行的風險。

　　關注超跌且基本面較好的品種

　　在原油跌勢未見明顯改善的背景下，大宗商品市場有哪些投資機會值得關注？

　　分板塊來看，章睿哲分析，雖然近期大宗商品出現(xiàn)大范圍下跌，但還需具體分析。從南華商品指數(shù)的漲跌幅可以看到，能化是今年矛盾最大的板塊，一季度跌幅為8%，二、三季度漲幅分別為6.85%和7.3%，四季度以來跌幅高達12%?！皬膸齑媲闆r來看，近期不僅是最上游的國際原油產(chǎn)量和庫存出現(xiàn)了大幅增長，導致上游成本坍塌，而且包括化學原料及化學制品制造業(yè)、化學纖維制造業(yè)在內(nèi)的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈存貨水平均出現(xiàn)了大幅攀升。”

　　值得一提的是，黑色和有色產(chǎn)業(yè)鏈的基本面和能化存在很大的不同。據(jù)分析，兩者的庫存并沒有出現(xiàn)大幅積壓，特別是黑色金屬，今年雖然基建和汽車行業(yè)情況很不樂觀，但是黑色的整體庫存情況比較健康，全部庫存加起來大致是與去年持平，也是歷史最低水平，而成本端的焦炭、焦煤、鐵礦石等的坍塌空間也并不大?！澳壳暗拇蠓碌饕€是由于市場預期問題，一是全球宏觀經(jīng)濟下行預期以及原油暴跌帶來的大宗商品整體進入熊市預期；二是房地產(chǎn)投資開工下滑的預期；三是對鋼材產(chǎn)量和庫存累積的預期?！闭骂Ｕ芟蛑袊C券報記者解釋，這些預期目前來看是非常差的，需要考慮全部證實的可能性有多高。如果情況沒有那么悲觀，那么必然會產(chǎn)生預期和價格的修正，而且價格暴跌之后往往引起減產(chǎn)，所以整體來看工業(yè)品價格還是存在一定反彈空間，有的品種明年的供給會更緊，所以目前尚不能斷言大宗商品將進入熊市，可以關注前期超跌且基本面較好的品種。

　　從國內(nèi)宏觀來分析，孫永剛對中國證券報記者表示，在全球市場中，中國市場的地位不可忽視，畢竟很多大宗商品的需求中國的占比都達到了5成，因此中國經(jīng)濟周期的波動，對于大宗商品的需求影響也相當直觀。

　　“從國內(nèi)宏觀需求的角度看來，2015年的房地產(chǎn)周期是本輪大宗商品周期不可忽視的力量。在之前國內(nèi)大宗整體大跌的情況下，黑色系大宗商品跌幅是最大的，這應該得益于黑色系大宗商品的供給快速增加，但需要注意到的是黑色系很多產(chǎn)品的庫存并未形成積壓，并且國內(nèi)房地產(chǎn)在建面積基數(shù)依舊較大，說明遠期需求其實依舊存在。所以后期房地產(chǎn)市場的變化，對于大宗商品的影響也是相當大，黑色板塊也需要重點關注?！睂O永剛說。