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2-hydroxy-2-(pyrrolidin-2-yl)aceticacid 5-hydroxy-3,3-dimethyldihydrofuran-2(3H)-one methyl3-oxo-4-m-tolylbutanoate ethyl3-oxo-4-o-tolylbutanoate methyl2,4-dioxopentanoate 1H-pyrazolo[3,4-b]pyridine-3-carboxylicacid 5-(2,2,2-trifluoroethoxy)picolinicacid 2,3-dihydroxyterephthalicacid 4-(tert-butoxycarbonyl)morpholine-2-carboxylicacid 2-(4-fluorobenzyloxy)aceticacid 2-(2-fluorocyclohexyloxy)aceticacid 2-(tetrahydro-2H-pyran-4-yloxy)aceticacid 2-(pyridin-4-ylmethoxy)aceticacid 2-(cyclopentyloxy)aceticacid 2-(pyrazin-2-ylmethoxy)aceticacid 2-((4-(trifluoromethyl)pyridin-3-yl)methoxy)aceticacid 2-(pyridazin-3-yloxy)aceticacid 2-(pyridin-2-ylamino)aceticacid 2-(1H-pyrrolo[3,2-b]pyridin-3-yl)aceticacid 2-(1H-pyrrolo[2,3-c]pyridin-3-yl)aceticacid 2-(2-methyl-1H-imidazol-1-yl)aceticacid 2-(1H-indol-3-yl)propanoicacid 2-(1H-indol-1-yl)aceticacid 2-(1H-1,2,3-triazol-1-yl)aceticacid 2-(1H-benzo[d][1,2,3]triazol-1-yl)aceticacid ethyl2-bromo-2-phenylacetate ethyl2-bromo-2-(2-bromophenyl)acetate 1-(tert-butoxycarbonyl)azetidine-3-carboxylicacid 1-(benzyloxycarbonyl)pyrrolidine-3-carboxylicacid 1-tert-butyl3-methylazetidine-1,3-dicarboxylate 2-methylpyrido[2,3-b]pyrazin-3(4H)-one isothiazol-4-aminehydrochloride tert-butyl2-oxa-7-azaspiro[3.5]nonane-7-carboxylate 2-oxa-7-azaspiro[3.5]nonane 4-hydrazinylpyridin-2(1H)-one (7H-pyrrolo[2,3-d]pyrimidin-4-yl)methanaminehydrochloride 1-cyclopropylpiperazine 7-oxa-2-azaspiro[3.5]nonanehydrochloride 4,4-difluorocyclohexanaminehydrochloride 4-(1,3,4-oxadiazol-2-yl)aniline 4-(1,2,4-oxadiazol-3-yl)aniline 3,4-dihydro-2H-benzo[b][1,4]oxazine 3-(1-methyl-1H-pyrazol-4-yl)aniline piperazin-2-one methylpyrrolidine-3-carboxylate 2-(8-fluoronaphthalen-2-yl)-4,4,5,5-tetramethyl-1,3,2-dioxaborolane 6-(dimethylamino)-4-methylpyridin-3-ylboronicacid 3-bromo-7-chloro-5-methyl-1H-pyrazolo[4,3-b]pyridine 7-chloro-5-methyl-1H-pyrazolo[4,3-b]pyridine 5-bromo-3,3-dimethylindolin-2-one 市場(chǎng)行情 自2018年8月中國(guó)境內(nèi)首次發(fā)現(xiàn)非洲豬瘟以來(lái)，油脂和豆粕走勢(shì)嚴(yán)重分化。油粕比在前期經(jīng)歷3個(gè)月時(shí)間的筑底過(guò)程之后，從11月下旬開(kāi)始持續(xù)大幅上漲。
截至周三收盤(pán)，豆油1905/豆粕1905比值為2.2806，累積上漲近20%。后期來(lái)看，油脂在棕櫚油主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)不及預(yù)期和國(guó)內(nèi)豆油去庫(kù)存的雙重背景下，上下動(dòng)能都將減弱，陷入振蕩走勢(shì)。豆粕需求難現(xiàn)往日輝煌，受非洲豬瘟所帶來(lái)的生豬存欄和補(bǔ)欄同時(shí)下降等一系列利空影響下，預(yù)計(jì)豆粕期價(jià)仍有回調(diào)壓力，油粕比將繼續(xù)擴(kuò)大至2.4—2.5一線，有望再創(chuàng)新高。
國(guó)外大豆供應(yīng)總體充裕美豆仍有下跌空間
國(guó)外方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月份報(bào)告顯示，2018/2019年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為3.61億噸，比早先預(yù)測(cè)值低820萬(wàn)噸。除了美國(guó)，巴西、阿根廷、巴拉圭、烏拉圭、南非和中國(guó)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)下調(diào)。2018/19年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為1.24億噸，比早先預(yù)測(cè)值低151.5萬(wàn)噸。雖然今年巴西產(chǎn)量低于2017/18年度創(chuàng)紀(jì)錄的1.208億噸，仍有望是歷史次高紀(jì)錄，全球大豆供需仍顯寬松。巴西大豆收割正在如期進(jìn)行，農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司周一表示，迄今為止巴西2018/19年度大豆收獲進(jìn)度達(dá)到45%，遠(yuǎn)高于去年同期水平，原因在于主要產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州的大豆收獲進(jìn)展迅猛。作為對(duì)比，去年同期巴西大豆收獲進(jìn)度為25%，過(guò)去五年同期平均進(jìn)度為27%。阿根廷大豆作物生長(zhǎng)狀況大體上良好，近來(lái)炎熱干燥的天氣幫助穩(wěn)定發(fā)生洪災(zāi)地區(qū)的狀況,令阿根廷大豆產(chǎn)量有望達(dá)到5300萬(wàn)噸。目前，美豆強(qiáng)勢(shì)主要是受中美貿(mào)易談判樂(lè)觀預(yù)期和中國(guó)將購(gòu)買超額數(shù)量大豆所支撐。整體看，全球以及美國(guó)大豆供給壓力依然較大，美豆仍有下跌空間，從成本端給油脂和豆粕帶來(lái)壓力。
大豆到港量增加豆粕供應(yīng)或逐步回升
國(guó)內(nèi)方面，2019年2月國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港63船399.4萬(wàn)噸，3月初步預(yù)估600萬(wàn)噸，4月初步預(yù)估870萬(wàn)噸，5月初步預(yù)估975萬(wàn)噸。雖然一季度大豆到港量偏少，但國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫(kù)存量579.25萬(wàn)噸，較去年同期439.55萬(wàn)噸增加31.78%，處于近五年來(lái)的歷史同期高位，并且隨著南美大豆上市補(bǔ)充，總體來(lái)講大豆供應(yīng)充裕。當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量64.47萬(wàn)噸，較上周的56.56萬(wàn)噸增加7.91萬(wàn)噸，增幅在13.99%，較去年同期70.7萬(wàn)噸減少8.81%。由于春節(jié)假期已漸漸遠(yuǎn)去，隨著國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)提高，后期豆粕庫(kù)存將繼續(xù)回升。
非洲豬瘟蔓延豆粕需求低迷不振
自非洲豬瘟發(fā)生之后，豆粕需求逐漸低迷不振。豆粕未執(zhí)行合同大幅度減少，接近2014年以來(lái)的低點(diǎn)。截至2月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同量197.19萬(wàn)噸，較上周的195.96萬(wàn)噸增加1.23萬(wàn)噸，增幅0.63%，較去年同期的458.27萬(wàn)噸減少56.97%，這說(shuō)明下游對(duì)后期飼料需求非常不樂(lè)觀。提貨量數(shù)據(jù)同樣如此悲觀，春節(jié)以來(lái)，雖然低價(jià)吸引部分成交，但總體成交難以放量，且多以現(xiàn)貨成交為主，遠(yuǎn)期基差成交困難，市場(chǎng)普遍看弱基差。從各地調(diào)研的生豬情況來(lái)看也在印證這一點(diǎn)，自8月以來(lái)，中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)約100例非洲豬瘟，種豬場(chǎng)、大豬場(chǎng)、散戶等受損嚴(yán)重，生豬存欄量持續(xù)下降，個(gè)別嚴(yán)重地區(qū)生豬數(shù)量減少過(guò)半甚至全無(wú)。特別是春節(jié)期間人員流動(dòng)頻繁，當(dāng)前疫情有趨于擴(kuò)散跡象，且仔豬調(diào)運(yùn)困難，嚴(yán)重影響了下游補(bǔ)欄情況，悲觀情緒將持續(xù)蔓延，豆粕需求也難以好轉(zhuǎn)。
棕櫚油減產(chǎn)不及預(yù)期油價(jià)再次承壓
2018年年底至年初，油脂筑底反彈，表現(xiàn)相對(duì)亮眼。最近一周油脂行情反轉(zhuǎn)，棕櫚油領(lǐng)跌，呈現(xiàn)明顯下跌態(tài)勢(shì)，P1805從最高價(jià)格4860下跌至4560附近，完全回吐了近兩個(gè)月來(lái)的漲幅，易跌難漲格局明顯。油脂方面，核心還是在棕櫚油，壓力主要在國(guó)外產(chǎn)地，主要是與近日公布的數(shù)據(jù)有關(guān)。馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年2月1—20日馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增3.5%，該產(chǎn)量數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)之前預(yù)期，一般2月棕櫚油產(chǎn)量都會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下滑。部分交易員預(yù)期今年一季度產(chǎn)量將會(huì)高于去年同期，馬來(lái)西亞減產(chǎn)之路或?qū)⒃俅魏笠?，這與年初市場(chǎng)預(yù)期大相徑庭，產(chǎn)量端壓力還需要時(shí)間消化。需求端，馬來(lái)西亞1月前25日出口數(shù)據(jù)不佳，市場(chǎng)對(duì)后期出口偏好能否持續(xù)心存懷疑。但也有利好因素存在，印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油FOB價(jià)差縮窄顯示印尼棕櫚油庫(kù)存壓力在減小。兩國(guó)的生物柴油政策也在持續(xù)推進(jìn)中，只是這些政策對(duì)棕櫚油需求短期效益有限，需要時(shí)間累積，但是對(duì)于夯實(shí)油脂底部作用明顯，除非原油價(jià)格繼續(xù)大幅回落，否則油脂繼續(xù)下調(diào)的空間有限。
油脂多空交織將陷入振蕩
中國(guó)國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)供需格局好于去年，特別是豆油和菜油去庫(kù)存較為成功，棕櫚油進(jìn)口理性，油價(jià)跌破前低可能性較小。國(guó)內(nèi)方面，由于豬瘟所導(dǎo)致的豆油去庫(kù)存，使得豆油庫(kù)存水平不斷下降，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存較去年同期的141.585萬(wàn)噸降至目前的130萬(wàn)噸，減少了11.585萬(wàn)噸，降幅達(dá)8.18%?？紤]到中國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)因?yàn)槎蛊尚枨笃＼浂禄踔潦翘潛p，大豆壓榨數(shù)據(jù)較上一年度下調(diào)，長(zhǎng)期來(lái)看，豆油供應(yīng)會(huì)小于去年，且?guī)齑婧茈y回到去年同期高位。再加上中國(guó)臨儲(chǔ)菜油退出的缺口難以被進(jìn)口菜籽和進(jìn)口菜油完全填補(bǔ)，豆油會(huì)有比較好的表現(xiàn)，基差也相對(duì)堅(jiān)挺。
總的來(lái)說(shuō)，雖然近期油脂現(xiàn)貨跟隨期貨盤(pán)面回調(diào)，但與豆粕需求慘淡相比，油脂剛性需求一直存在，成交量尚可。油脂基差仍然表現(xiàn)較豆粕基差強(qiáng)勢(shì)，油廠為了獲取榨利維持穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，必然會(huì)繼續(xù)選擇挺油空粕，油強(qiáng)粕弱“蹺蹺板”現(xiàn)象繼續(xù)上演。對(duì)于后市，我們認(rèn)為油脂和豆粕單邊走勢(shì)均將表現(xiàn)弱勢(shì)，投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在套利方面，豆棕1905價(jià)差將會(huì)反季節(jié)性進(jìn)一步走擴(kuò)，油粕比值也仍有上漲空間。
