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　　3月8日，行權(quán)價在1820元/噸的玉米1905期權(quán)當(dāng)日隱含波動率為11.93%，較2月25日的隱波率12.35%下降了0.42個百分點(diǎn)。同日，平值看漲期權(quán)隱波率與歷史波動率差值為-1.81%，較2月25日-2.11%有所收窄。歷史波動率逐步抬升，看空預(yù)期已逐步得到印證。隱波率變化幅度不大，未來短期市場情緒偏中性，建議構(gòu)建賣出寬跨式組合。

　　進(jìn)入3月，玉米期權(quán)市場成交活躍度變化較大，整體較2月有所下降。截至3月8日，玉米期權(quán)3月份日均成交額為825.55萬元，日均成交量為2.23萬張，分別較2月日均成交額、日均成交量變化了-28%和-35%。其中，看漲期權(quán)、看跌期權(quán)在2月日均成交量分別為18097張、16241張，較2月日均成交量變化幅度分別為-27%、-44%。

　　截至3月8日，玉米期權(quán)持倉量已從上市日的4.8萬張持續(xù)累計至23.75萬張。從增幅變化看，進(jìn)入3月，玉米期權(quán)持倉量增速明顯減弱。3月8日總持倉量23.75萬張較3月1日總持倉量22.62萬張僅增加了5%；而較2月1日9.57萬張增幅達(dá)148%。

　　分別統(tǒng)計看漲期權(quán)、看跌期權(quán)的成交量和持倉量數(shù)據(jù)，計算日成交量認(rèn)沽與認(rèn)購比、日持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比兩個指標(biāo)。日持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購之比變化較為平穩(wěn)，整體圍繞比值1附近上下小幅波動。從2月13日持續(xù)至3月8日，日持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購之比一直處于比值1下方。不過近日比值有所上升，3月8日該比值為0.84，較前期低點(diǎn)0.74有所提高，看跌期權(quán)持倉量累積增速高于看漲期權(quán)。

　　日成交量認(rèn)沽與認(rèn)購比與日持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比變化趨勢基本保持一致。3月8日，日成交量認(rèn)沽與認(rèn)購比為0.58，處在上市以來較低位，短期市場仍以成交看漲期權(quán)為主。

　　近日市場利空情緒逐步釋放，玉米期權(quán)隱波率變化較穩(wěn)健。以3月8日為例，行權(quán)價在1820元/噸的玉米1905期權(quán)當(dāng)日隱含波動率為11.93%，較2月25日的隱波率12.35%下降了0.42個百分點(diǎn)；行權(quán)價為1740元/噸的實(shí)值看漲期權(quán)的隱波率為10.02%，較2月25日11.64%下降了1.62個百分點(diǎn)；行權(quán)價為1900元/噸的虛值看漲期權(quán)的隱波率為13.24%，較2月25日13.75%下降了0.51個百分點(diǎn)。

　　從平值看漲期權(quán)隱波率與歷史波動率差值變化看，二者差值逐步收窄。3月8日當(dāng)日差值為-1.81%，較2月25日-2.11%有所收窄。歷史波動率逐步抬升，看空預(yù)期已逐步得到印證。隱波率變化幅度不大，未來短期市場情緒偏中性。

　　新糧上市進(jìn)度方面，截至2月28日，玉米主產(chǎn)區(qū)累計收購玉米7283萬噸，較2月25日累計收購量6980萬噸增加了303萬噸，收購速度明顯提升。氣溫提升導(dǎo)致存儲難度加大，同時政策導(dǎo)向鼓勵新糧加快上市進(jìn)度，預(yù)估近期就是玉米上市的最高峰，階段性供應(yīng)壓力制約產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價。

　　截至3月8日，估算的吉林地區(qū)淀粉企業(yè)理論加工利潤在22.89元/噸附近，較上一期8.43元/噸已有一定回升。整體看，盡管淀粉行業(yè)加工利潤出現(xiàn)回升，但庫存持續(xù)累積，短期內(nèi)難以大幅帶動玉米需求增長。

　　此外，豬瘟疫情依然嚴(yán)峻，各省市地區(qū)的生豬、母豬存欄量下降明顯。據(jù)市場不完全統(tǒng)計，江蘇省母豬存欄量下降50%，河南省母豬存欄量下降40%，東北三省母豬存欄量下降38%，其余地區(qū)下降10%—20%不等，預(yù)估全國母豬存欄量下降約30%。

　　綜合來看，玉米深加工利潤偏低，淀粉企業(yè)下游走貨速度偏慢，企業(yè)擴(kuò)大原料采購意愿不強(qiáng)。飼料端受豬瘟持續(xù)影響，3月玉米繼續(xù)集中上量的概率較大，價格上方承壓明顯。隨著看空情緒逐步釋放，預(yù)估短期下探的空間有限。建議構(gòu)建賣出寬跨式組合，做空波動率。