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　　本周對于油脂市場而言注定是不平靜的一周，諸多重大事件與報(bào)告的發(fā)布都對未來國內(nèi)油脂價(jià)格的走勢起著關(guān)鍵性的影響。

　　在10月10日這一天，馬來西亞公布了MPOB月度報(bào)告，美國USDA公布了10月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，而中美兩國之間則正式開始進(jìn)行第13輪貿(mào)易磋商。

　　在這其中，USDA月度報(bào)告顯得最為重要，因?yàn)樵趫?bào)告發(fā)布之前市場普遍預(yù)期本次報(bào)告美國農(nóng)業(yè)部很可能會進(jìn)一步下調(diào)美豆單產(chǎn)，這將推動美豆和豆油的價(jià)格同步上行。馬來西亞本次的月度報(bào)告相對影響較小，出口大幅下滑帶來的利空已經(jīng)反應(yīng)在當(dāng)前的價(jià)格之中，市場主要關(guān)注產(chǎn)量的變化是否會給4季度棕櫚油價(jià)格帶來不一致的預(yù)期。

　　美豆單產(chǎn)再度下調(diào)豆油價(jià)格有望繼續(xù)上行

　　美國農(nóng)業(yè)部在周五零點(diǎn)公布了10月農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，本次報(bào)告中再次下調(diào)了美豆的單產(chǎn)，從上月預(yù)期的47.9蒲式耳/英畝下調(diào)至46.9蒲式耳/英畝，而去年同期為50.6蒲式耳/英畝。單產(chǎn)的下調(diào)使得本年度美豆產(chǎn)量僅有9662萬噸，較去年減少了2390萬噸。

　　美豆產(chǎn)量的下調(diào)一時(shí)間推動了美豆價(jià)格的上漲，昨天CBOT大豆主力合約價(jià)格一度達(dá)到934美分/蒲式耳，但是受美玉米價(jià)格大幅下滑的影響，同時(shí)對中美貿(mào)易談判不確定性的擔(dān)憂，使得美豆價(jià)格最后沖高回落。

　　總體來看，本次報(bào)告對此后美豆價(jià)格影響深遠(yuǎn)，無論之后中美貿(mào)易談判是否取得進(jìn)展，在巴西新豆上市前美豆價(jià)格都將很難跌破900美分/蒲式耳。即使中國未來進(jìn)口美豆的數(shù)量依舊有限，本年度產(chǎn)量的大幅下滑將使得美豆供給不斷縮緊，本次報(bào)告中美國農(nóng)業(yè)部將美豆年末庫存量下調(diào)至1252萬噸，較上一年度減少了49.62%。美豆價(jià)格的上漲有助于全球豆油價(jià)格的上行，對中國而言則是相應(yīng)增加了油廠的進(jìn)口成本，國內(nèi)豆油價(jià)格將不可避免地受其影響，從而抬升底部支撐的區(qū)間。

　　庫存大幅增長抑制棕櫚油4季度走勢

　　周四馬來西亞公布了10月MPOB月度供需報(bào)告，報(bào)告顯示馬來西亞9月棕櫚油產(chǎn)量較8月增加1.2%至180萬噸；棕櫚油出口較8月減少18.8%至140萬噸；9月底棕櫚油庫存較8月增加9.3%至240萬噸。

　　產(chǎn)量的堅(jiān)挺以及出口的大幅下滑造成了馬來西亞9月棕櫚油庫存的急劇攀升。雖然本次報(bào)告的數(shù)據(jù)基本在市場預(yù)期范圍之內(nèi)，對當(dāng)前棕櫚油的價(jià)格影響較小，但本次報(bào)告決定了4季度棕櫚油的價(jià)格走勢將重新回歸弱勢格局，棕櫚油價(jià)格的拐點(diǎn)可能需要等至2020年印尼全面推行B30生物柴油計(jì)劃之后才能有所轉(zhuǎn)機(jī)。

　　馬來棕櫚油出口下滑的主要原因源自于季節(jié)性的需求轉(zhuǎn)弱，以及印度對馬來精煉棕櫚油的關(guān)稅提升。印度在9月將馬來精煉棕櫚油的進(jìn)口關(guān)稅從45%提高到50%，有效期為6個(gè)月，這將在短期內(nèi)抑制印度棕櫚油的進(jìn)口需求。中國則在7月到8月總計(jì)進(jìn)口了136.29萬噸的棕櫚油，同比增加74.42%。中國棕櫚油進(jìn)口量的迅速增長，主要是因?yàn)槎褂秃筒擞蛢r(jià)格此前出現(xiàn)了一波較大的拉升，市場轉(zhuǎn)向廉價(jià)的棕櫚油進(jìn)行食用替代，而隨著氣溫的下降，棕櫚油的替代 效應(yīng)將逐漸減弱。因此預(yù)期4季度馬來棕櫚油出口將保持低迷，棕櫚油價(jià)格的走勢將受豆油的變化而波動，直到2020年以后整體油脂的驅(qū)動核心才能回歸棕櫚油之上。

　　菜籽庫存幾乎耗盡菜油價(jià)格有望再度上行

　　孟晚舟案件新一輪庭審于10月3日在加拿大溫哥華審理結(jié)束，此輪開庭是孟晚舟引渡案的相關(guān)信息披露聆訊，正式引渡審訊將在明年1月開始，預(yù)計(jì)持續(xù)至明年10月至11月。孟晚舟目前仍然被拘禁于加拿大，中國對加拿大菜籽菜油進(jìn)口的限制預(yù)期也仍將維持原樣。由于長期對加拿大菜籽進(jìn)口的限制，至10月4日當(dāng)周，國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存僅余8萬噸，而去年同期則為36萬噸。如果中美貿(mào)易關(guān)系仍舊沒有取得相應(yīng)的進(jìn)展，那么孟晚舟案件也難以取得新的突破，菜油價(jià)格有可能會在年底前迎來新一輪炒作。

　　菜籽進(jìn)口量的停滯，將使得國內(nèi)菜油供給量不斷下滑，而氣溫下行后棕櫚油的食用替代效應(yīng)也將不斷減弱，菜油和棕櫚油供給量的減少將推升豆油消費(fèi)量的增長，從而導(dǎo)致豆油價(jià)格在春節(jié)前不斷走高，最終豆油價(jià)格的上漲將傳導(dǎo)至整體植物油價(jià)格上來。