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　　11月在豬肉價格滯漲回調(diào)的背景下，雞蛋價格也沖高回落，產(chǎn)區(qū)均價從最高5.4元/斤回調(diào)至4元/斤附近，短短1個月時間下跌了25%，波動非常大。近期隨著豬肉價格企穩(wěn)，蛋價出現(xiàn)了小幅反彈，市場有回暖的跡象。短期來看受到春節(jié)前壓欄豬集中出欄影響，豬肉價格出現(xiàn)了小幅的調(diào)整，但生豬存欄恢復周期長，明年上半年雞蛋價格仍然受到蛋白缺口的利好，JD2005合約可考慮謹慎偏多操作。

　　雞蛋產(chǎn)能周期被打破

　　雞蛋期貨自上市以來，行情一直圍繞著價格季節(jié)性周期和產(chǎn)能周期波動。價格季節(jié)性周期——每年的雞蛋季節(jié)性波動，雞蛋呈現(xiàn)明顯的淡旺季，每年的中秋、春節(jié)、端午都是消費旺季；產(chǎn)能周期——受到養(yǎng)殖利潤波動、國內(nèi)環(huán)保政策的影響，在產(chǎn)蛋雞存欄存在2—3年的周期性波動變化。

　　過去幾年市場經(jīng)歷了禽流感牛市和環(huán)保慢牛行情，2019年雞蛋產(chǎn)能處于不斷攀升的一年，市場原本預期雞蛋價格同比弱于2018年，但目前來看走勢完全超預期，非洲豬瘟帶來的消費端結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變徹底打破了歷史的產(chǎn)能周期，2019年雞蛋現(xiàn)貨價格在產(chǎn)能擴張的背景下創(chuàng)同期新高，基本證實雞蛋具有替代豬肉的效果。上半年市場曾經(jīng)討論過雞蛋替代豬肉效應，但是在上半年國內(nèi)缺豬不缺肉的背景下，豬肉價格并沒有真正漲起來，僅是同比偏高，替代效應不明顯；但隨著下半年的豬肉價格真正開始大幅上漲后，雞蛋價格易漲難跌，在10月同比創(chuàng)下新高，基本驗證了作為蛋白食品，雞蛋跟隨整個蛋白板塊上漲，具有替代豬肉的效應。因此預計未來豬周期將是決定雞蛋市場走勢的核心變量。

　　消費利好邊際下降

　　目前生豬養(yǎng)殖恢復情況在好轉(zhuǎn)：全國能繁母豬存欄首次止降回升；全國規(guī)模養(yǎng)豬場生豬生產(chǎn)持續(xù)較快恢復；規(guī)模豬場生豬存欄和能繁母豬存欄均已連續(xù)兩個月環(huán)比增長；全國生豬存欄降幅進一步收窄。在高養(yǎng)殖利潤激勵和政策支持下，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖在逐漸恢復。但從生豬養(yǎng)殖周期來看，能繁母豬懷孕接近4個月，育肥豬出欄上市需要6個月時間，因此10月開始的能繁母豬環(huán)比上漲，轉(zhuǎn)化成有效供應也要10個月時間。預計隨著春節(jié)前壓欄豬出欄后，明年上半年豬肉供應仍然偏緊，國內(nèi)蛋白市場仍然處于缺口中，豬肉真正的有效供應預計在明年下半年以后，農(nóng)業(yè)部預期明年年底豬肉供應能恢復往年80%水平，預計2020年上半年雞蛋替代消費利好仍在。

　　盡管2020年上半年雞蛋價格可能仍偏強，但從邊際上來看：雞蛋供應端受到產(chǎn)能擴張影響，供應變寬松；消費端受到生豬恢復、肉禽增長影響，需求邊際變?nèi)?。預計未來市場會面臨壓力，雞蛋價格再創(chuàng)新高概率不高，2020年上半年雞蛋價格同比偏強，但絕對價格再創(chuàng)新高概率小，建議JD2005合約考慮謹慎偏多思路為主；下半年的合約目前不易過分看高，只有豬瘟復發(fā)，生豬存欄恢復周期被打亂，明年下半年雞蛋才有可能走強。