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　　11月MPOB供需報(bào)告解讀：

　　12月10日MPOB發(fā)布11月供需報(bào)告，產(chǎn)量低于預(yù)期，環(huán)比下降14.35%至154萬(wàn)噸；出口低于預(yù)期，環(huán)比下降14.64%至140萬(wàn)噸。庫(kù)存高于預(yù)期，環(huán)比下降4.08%至226萬(wàn)噸。單純從數(shù)據(jù)角度來(lái)看，庫(kù)存高于預(yù)期的215-222萬(wàn)噸，是非常利空的，也著實(shí)嚇了一跳。但是從盤面的實(shí)際反映來(lái)看，DCE的堅(jiān)挺和馬盤的來(lái)勢(shì)洶洶釋放出一個(gè)明確的信號(hào)，棕油后續(xù)趨勢(shì)依然向上，但是在報(bào)告的利空影響下上漲態(tài)勢(shì)或有所放緩。

　　1、大趨勢(shì)看減產(chǎn)

　　先捋一下產(chǎn)量數(shù)據(jù)有哪些值得關(guān)注。對(duì)于熱情高漲的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)量數(shù)據(jù)有些不夠用。月中只能參考SPPOMA、MPOA兩個(gè)高頻數(shù)據(jù)，以此評(píng)估全月的情況；次月月初路透、彭博及CIMB三個(gè)機(jī)構(gòu)給出MPOB數(shù)據(jù)的預(yù)估，基本能定下大基調(diào)；真正的MPOB數(shù)據(jù)發(fā)布后，則要提心吊膽的看看與三個(gè)機(jī)構(gòu)的預(yù)估是否一致。然而MPOB數(shù)據(jù)也未必能完全反映產(chǎn)地真實(shí)的情況，不過市場(chǎng)確實(shí)是按照MPOB來(lái)交易的。

　　回顧過去，通過11月份的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，之前所說(shuō)的干旱、施肥及樹齡的問題確實(shí)存在。而在12月初，路透、彭博、CIMB三個(gè)機(jī)構(gòu)給出了11月環(huán)比降10.4%-12%的預(yù)估，作為對(duì)比，SPPOMA給出的11月全月環(huán)比降幅為14.26%，MPOA降幅為13.75%。最終MPOB給的14.35%的降幅高于以上預(yù)估數(shù)據(jù)，供應(yīng)端這一塊給市場(chǎng)吃下了一顆定心丸。

　　展望未來(lái)，筆者認(rèn)為減產(chǎn)仍然是支撐棕櫚油價(jià)格走高的核心要素。從12月初的情況來(lái)看，SPPOMA數(shù)據(jù)給出12月1-5日環(huán)比降幅為18.78%，預(yù)示著減產(chǎn)可能在加速。從降雨情況來(lái)看，馬來(lái)西亞和印尼的干旱問題還是沒有解決，意味著未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)減產(chǎn)的幅度都將比較可觀，因此我們認(rèn)為在大趨勢(shì)上仍將繼續(xù)上漲。

　　2、拖后腿的出口

　　11月出口數(shù)據(jù)14.64%的下降幅度可能超過了所有人的預(yù)期，之前平衡表放到環(huán)比降7-8%已經(jīng)算是比較悲觀的水平了。分國(guó)別來(lái)看，印度和歐盟需求不佳在意料之中，中國(guó)買貨量不錯(cuò)但是可持續(xù)性要打個(gè)問號(hào)。而從ITS和Amspec給出的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，12月1-10日降幅為12.3%及11.3%，表現(xiàn)也不佳。從目前的價(jià)差結(jié)構(gòu)及進(jìn)口利潤(rùn)來(lái)看，后續(xù)出口有起色的可能性比較小。

　　雖然印尼宣稱將在2021-2022年將推行B40計(jì)劃，給市場(chǎng)帶來(lái)了一定的樂觀情緒，抵消了部分出口疲軟的影響，但實(shí)際利多效果不會(huì)太大。總的來(lái)看，12月份出口量的疲軟對(duì)于價(jià)格將起到拖后腿的作用。

　　3、結(jié)論：

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前的宏觀環(huán)境偏利多農(nóng)產(chǎn)品，而從農(nóng)產(chǎn)品大格局來(lái)看，美豆的反彈也將提升油脂價(jià)格的上漲高度。從棕櫚油自身供需角度看，減產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)兌現(xiàn)且存在加速的可能，而需求端表現(xiàn)可能會(huì)持續(xù)表現(xiàn)不佳，整體去庫(kù)存節(jié)奏將會(huì)有所放緩。從盤面來(lái)看，昨天價(jià)格回調(diào)后又繼續(xù)上漲，可能是由于市場(chǎng)更加認(rèn)可減產(chǎn)帶來(lái)的利多影響，而且產(chǎn)地FOB報(bào)價(jià)連續(xù)上調(diào)，從資金層面上來(lái)看市場(chǎng)情緒也依然火熱?？偟膩?lái)看，減產(chǎn)將會(huì)支撐價(jià)格在大趨勢(shì)上保持上漲，而需求疲軟將會(huì)帶來(lái)短期回調(diào)的壓力，操作上建議耐心等待價(jià)格回調(diào)企穩(wěn)后適當(dāng)介入多單。