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　　公司近況

　　龍蟒佰利公告與金川集團股份有限公司簽署了《關于鈦產(chǎn)業(yè)合作框架協(xié)議書》，將建設具有競爭力和特色的西部地區(qū)鈦產(chǎn)業(yè)基地。

　　雙方擬成立合資公司，其中金川集團以現(xiàn)有與海綿鈦生產(chǎn)密切相關的全部資產(chǎn)(含土地)評估作價形式出資，持有合資公司股權比例30%，龍蟒佰利以現(xiàn)金形式出資，持有合資公司股權比例70%。

　　評論

　　本次合作有利于完善公司鈦產(chǎn)業(yè)布局及增強競爭力。金川集團是甘肅省大型國有公司，是特大型采、選、冶、化、深加工聯(lián)合企業(yè)，本次合作旨在基于金川集團鈦廠現(xiàn)有資產(chǎn)，通過雙方合作盤活現(xiàn)有閑置資產(chǎn)，同時投資配套完善鈦產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)業(yè)，建設具有競爭力和特色的西部地區(qū)鈦產(chǎn)業(yè)基地。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，公司將在合作協(xié)議正式簽訂后全面恢復現(xiàn)有海綿鈦裝置的生產(chǎn)及分步實施后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈完善項目。我們預計本次與金川集團簽署框架協(xié)議，有利于公司進一步完善鈦產(chǎn)業(yè)布局，增強公司鈦產(chǎn)業(yè)競爭力。

　　氯化法產(chǎn)能擴增助力公司業(yè)績增長。公司二期氯化法鈦白粉第一條10萬噸產(chǎn)線開工率已提升至60%，第二條10萬噸產(chǎn)線進入調(diào)試階段，同時公司預計子公司云南新立6萬噸氯化法鈦白粉產(chǎn)線有望于明年1月復產(chǎn)，我們預計公司氯化法新增產(chǎn)能釋放將助力業(yè)績繼續(xù)增長。同時根據(jù)公告，公司將利用攀西地區(qū)鈦精礦資源建設30萬噸氯化鈦渣項目，能夠全部滿足二期20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)，我們預計將進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈降低成本，增強氯化法鈦白粉競爭力。

　　2020年鈦白粉需求有望好轉(zhuǎn)，龍頭企業(yè)市占率繼續(xù)提升。中金公司房地產(chǎn)組預計2020年全國房屋實際物理竣工面積同比增長9%，受益于房地產(chǎn)竣工面積增長，我們預計2020年國內(nèi)鈦白粉需求有望好轉(zhuǎn)；鈦白粉出口繼續(xù)向好，2019年1~11月我國鈦白粉出口量90.3萬噸，同比增長6.9%。供給端，我們預計2020年鈦白粉行業(yè)主要新增產(chǎn)量集中在龍頭企業(yè)，龍頭企業(yè)市占率和話語權將進一步增強。

　　估值建議

　　我們維持2019/20年盈利預測26.2/31億元，目前公司股價對應2019/20年市盈率11.5/9.7x。維持目標價17元，對應15%的上漲空間和2019/20年13/11x市盈率，維持跑贏行業(yè)評級。

　　風險

　　鈦白粉價格低于預期，氯化法鈦白粉項目進展低于預期。