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　　在新冠肺炎疫情對需求沖擊的擔(dān)憂下，春節(jié)后首日菜油期貨以跌停價開盤，但很快開啟了上漲之旅。菜油以小包裝家庭消費為主，疫情在沖擊餐飲用油的同時會提振家庭用油，因而對菜油需求沖擊整體有限。

　　近期，在下游復(fù)工緩慢、物流受限、消費減少的情況下，菜油提貨冷清，庫存小幅回升。不過，西南地區(qū)新增菜油應(yīng)急儲備，預(yù)計隨著儲備入庫工作的推進(jìn)，可流通菜油的減少將進(jìn)一步對沖餐飲冷凍帶來的需求利空。然而，在當(dāng)前中加關(guān)系未有實質(zhì)性進(jìn)展的背景下，國內(nèi)對加拿大買船仍受到抑制，令國內(nèi)菜油供應(yīng)繼續(xù)收緊。

　　進(jìn)口依然不足

　　在國內(nèi)菜籽、菜油進(jìn)口中，加拿大對華出口占據(jù)無可替代的主導(dǎo)地位。2018年，國內(nèi)進(jìn)口菜籽479萬噸，加拿大占93%；菜油進(jìn)口131萬噸，加拿大進(jìn)口占86%。不過，隨著中國加嚴(yán)了對加拿大菜籽的檢驗檢疫，海關(guān)總署取消了兩家加拿大菜籽出口商的出口資質(zhì)，加拿大菜籽和菜油的進(jìn)口通關(guān)流程也一度增加到兩個月之久。

　　受此影響，加拿大對華出口菜籽和菜油的數(shù)量急劇減少。去年3月以來，大型企業(yè)對加拿大幾乎未有新增買船，以執(zhí)行前期合同為主，僅民企在豐厚利潤驅(qū)使下零星采購。在供應(yīng)并不足以滿足需求的情況下，沿海菜油和菜籽庫存出現(xiàn)明顯回落。截至2月7日，華東菜油庫存為23.71萬噸，較去年同期大降47.66%；華南菜油庫存為6.23萬噸，較去年同期降26.45%；沿海菜籽庫存為11.5萬噸，較去年同期大降80.88%。目前中加關(guān)系獲得實質(zhì)性改善較難，國內(nèi)新增加拿大買船數(shù)量十分有限，菜油供應(yīng)將隨著時間推移進(jìn)一步收緊。

　　補庫需求仍存

　　短期受疫情的影響，菜油下游需求企業(yè)尚未開始大規(guī)模復(fù)工，疊加物流運輸不暢，菜油提貨普遍冷清，庫存小增，因而市場并未感覺到菜油供應(yīng)的緊張，但考慮到菜油60%左右用于小包裝家庭消費，而為應(yīng)對疫情防控期間外出的減少，每家每戶基本都囤積了小包裝油。隨著疫情逐步得到控制，待產(chǎn)業(yè)鏈中下游逐漸恢復(fù)運轉(zhuǎn)，菜油下游的小包裝補庫需求將獲得明顯改善，需求的啟動或令菜油偏緊的供應(yīng)格局逐漸體現(xiàn)。

　　此外，貴州省級儲備糧油采購8萬噸菜油，競標(biāo)成功的菜油原則上需在60天內(nèi)(4月中旬前)入庫，5000噸以上的標(biāo)的可延長15天(4月底前)入庫，隨著貴州儲備入庫工作的推進(jìn)，預(yù)計沿海菜油庫存出現(xiàn)進(jìn)一步回落。從入庫和出庫周期來看，這部分散油儲備在短期內(nèi)難以重新投放市場，將直接減少未來幾個月市面上可流通的菜油數(shù)量，令原本就不多的菜油供應(yīng)進(jìn)一步收緊。

　　整體來看，若后期加拿大菜籽進(jìn)口沒有放寬，在儲備入庫進(jìn)一步減少可流通量后，即便是在疫情影響消費的情況下，菜油供應(yīng)偏緊的格局亦難有改善，預(yù)計菜油基差和盤面仍將維持強(qiáng)勢。筆者認(rèn)為，雖然短期菜油盤面可能受到豆油、棕櫚油下跌的拖累，但預(yù)計下行空間有限，并且菜油表現(xiàn)相對豆油、棕櫚油偏強(qiáng)。