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　　利空籠罩

　　3月以來(lái)，在需求不濟(jì)的悲觀預(yù)期下，PTA期貨本已負(fù)重前行，而原油價(jià)格戰(zhàn)更是加速了其下滑節(jié)奏，PTA期貨主力合約不斷創(chuàng)出歷史新低。筆者認(rèn)為，深受成本壓制和供需失衡的PTA市場(chǎng)疲弱不堪，后市還將繼續(xù)尋底。

　　原料成本降低

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)多次出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，但國(guó)際油價(jià)仍舊弱勢(shì)難改，3月初以來(lái)國(guó)際油價(jià)累計(jì)跌幅已高達(dá)50%，進(jìn)入20—30美元/桶的低位區(qū)間。同時(shí)，下游化工品市場(chǎng)也是一片慘淡，目前亞洲PX已跌至500美元/噸以下，較上月同期下跌250美元/噸。

　　隨著油價(jià)大跌，近期PX-石腦油價(jià)差回升至300美元/噸左右，但市場(chǎng)仍難言好轉(zhuǎn)。年初浙石化200萬(wàn)噸新裝置投產(chǎn)，加之去年國(guó)內(nèi)增產(chǎn)的多套裝置，PX供應(yīng)再上新臺(tái)階。由于PX多是一體化裝置，疫情對(duì)廠家生產(chǎn)影響有限，下半年還有累計(jì)180萬(wàn)噸的新產(chǎn)能預(yù)期釋放，PX供應(yīng)依舊充裕。PX價(jià)格下滑降低了PTA的生產(chǎn)成本，難以對(duì)PTA形成有效支撐。

　　供應(yīng)壓力仍在

　　1—2月，在供需失衡的背景下，雖然有部分PTA廠家降負(fù)運(yùn)行，但涉及的多是200萬(wàn)噸以下的中小裝置，對(duì)市場(chǎng)總供給量影響有限。今年前兩個(gè)月PTA市場(chǎng)共計(jì)累庫(kù)達(dá)150萬(wàn)噸。隨著3月中旬恒力石化(600346)、福海創(chuàng)、珠海BP和新鳳鳴(603225)等相繼停車(chē)檢修，PTA開(kāi)工率降至69%，市場(chǎng)累庫(kù)速度才開(kāi)始放緩。

　　不過(guò)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游市場(chǎng)的跌幅弱于上游環(huán)節(jié)。因此，隨著原料價(jià)格回落，3月PTA現(xiàn)貨平均加工費(fèi)反而提升至588元/噸，環(huán)比2月平均上漲160元/噸。也就是說(shuō)，盡管目前PTA絕對(duì)價(jià)格處于歷史低位，但現(xiàn)貨加工利潤(rùn)反較前期好轉(zhuǎn)，在此情況下，廠家后期繼續(xù)減產(chǎn)的可能性不大。隨著3月底這些檢修裝置逐步重啟，PTA開(kāi)工率會(huì)再次提升，依靠供給端收縮來(lái)調(diào)節(jié)庫(kù)存壓力較為困難。

　　需求依舊低迷

　　3月以來(lái)，隨著終端企業(yè)復(fù)工加快，聚酯工廠前期的停車(chē)產(chǎn)能也陸續(xù)重啟，截至目前，聚酯廠家的平均開(kāi)工率達(dá)到80%，不過(guò)相比較2018、2019年年平均88%左右的開(kāi)工率還有一定差距。

　　近期，在經(jīng)歷短暫兩周的回落之后，聚酯滌絲庫(kù)存再次攀高，目前長(zhǎng)絲POY、FDY和DTY庫(kù)存分別為28.5天、27.5天和37.5天，接近2月底的庫(kù)存高峰。而下游終端企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷還不足70%，產(chǎn)銷(xiāo)不足將導(dǎo)致后期聚酯庫(kù)存進(jìn)一步走高，從而拖累聚酯廠家開(kāi)工的再次提升。目前來(lái)看，海外疫情依然嚴(yán)重，二季度外需下滑難以避免，而國(guó)內(nèi)處于復(fù)蘇時(shí)期，出口壓力轉(zhuǎn)到內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)的話(huà)，后期需求增長(zhǎng)壓力將更加明顯。

　　總之，在供需矛盾加大的悲觀預(yù)期下，PTA市場(chǎng)又面臨成本回落的壓力，產(chǎn)業(yè)鏈利好難尋，后市期價(jià)還將繼續(xù)探底。