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　　報(bào)告摘要

　　走勢(shì)評(píng)級(jí)：PTA：看跌/乙二醇：看跌

　　報(bào)告日期：2020年1月6日

　　★PX持續(xù)擴(kuò)能，亞洲市場(chǎng)面臨洗牌

　　2020年待投產(chǎn)的PX新增產(chǎn)能規(guī)模略小于2019年，但已投產(chǎn)的幾套新裝置將進(jìn)入供應(yīng)兌現(xiàn)期，需求端PTA的同步擴(kuò)張將有助于緩解供應(yīng)壓力。亞洲市場(chǎng)成本競(jìng)爭(zhēng)將白熱化，也意味著將進(jìn)入到洗牌階段。

　　★PTA寬松格局奠定，利潤(rùn)持續(xù)承壓

　　2020年P(guān)TA新一輪擴(kuò)能將進(jìn)入到兌現(xiàn)期，預(yù)計(jì)一季度和三季度將是產(chǎn)能釋放較集中的時(shí)間，屆時(shí)累庫(kù)的速度預(yù)計(jì)也將加快，預(yù)估2020年P(guān)TA供應(yīng)增量將在500萬(wàn)噸以上。行業(yè)將回到低加工費(fèi)階段，加速邊際產(chǎn)能退出市場(chǎng)。

　　★乙二醇：低庫(kù)存與擴(kuò)能預(yù)期加劇博弈

　　低價(jià)倒逼企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)，乙二醇庫(kù)存去化徹底，但大煉化配套乙二醇裝置將進(jìn)入投產(chǎn)期，石油制乙二醇將重新成為未來(lái)增產(chǎn)的主力，煤制項(xiàng)目延期情況預(yù)計(jì)仍將較為普遍，預(yù)估2020年供應(yīng)增量180萬(wàn)噸左右。

　　★聚酯擴(kuò)能預(yù)計(jì)放緩，終端維持溫和增長(zhǎng)

　　經(jīng)過(guò)兩年高速增長(zhǎng)之后，聚酯行業(yè)的增速放緩?？椩於说母邘?kù)存將抑制投機(jī)性需求釋放，聚酯將維持“庫(kù)存管理”優(yōu)先于“利潤(rùn)管理”的策略?？棛C(jī)的增量明顯回落，對(duì)聚酯的剛需增量貢獻(xiàn)減弱，預(yù)計(jì)終端消費(fèi)在2020年將維持中低速增長(zhǎng)。

　　★投資建議

　　PTA：2020年將是PTA擴(kuò)能大年，面臨供需失衡的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)加工費(fèi)將回到300-650元/噸區(qū)間。我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)交易的主邏輯將由交易擴(kuò)能預(yù)期轉(zhuǎn)向交易事實(shí)。PTA和PX同步擴(kuò)能對(duì)于PX相對(duì)利好，PTA低加工費(fèi)階段成本支撐的影響將加強(qiáng)，在“強(qiáng)成本，弱基本”的情況下，PTA上漲空間相對(duì)受限。策略建議參考加工費(fèi)上沿等待反彈拋空思路為主。累庫(kù)周期下，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局將持續(xù)，TA主力合約預(yù)計(jì)在4,300-5,600元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

　　MEG：2020年大煉化配套乙二醇產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)供需格局將由緊轉(zhuǎn)松。當(dāng)前低庫(kù)存環(huán)境容易引發(fā)價(jià)格大幅波動(dòng)，策略上建議關(guān)注庫(kù)存變化逢高沽空為主，EG主力合約預(yù)計(jì)在4,100-5,300元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

　　★風(fēng)險(xiǎn)提示

　　裝置投產(chǎn)大幅延期，現(xiàn)有產(chǎn)能意外長(zhǎng)時(shí)間停車