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　　本周，EIA、歐佩克及IEA三大組織先后公布最新原油市場月度報告，從各個維度展示了油市現狀。從這三份報告和本周公布的EIA、API庫存數據來看，未來一年，油市最大的焦點仍然是——美國原油。

　　那么在新的一年里，油市將面臨多少困難和挑戰(zhàn)，又會出現多少機遇？

　　美國頁巖油產量下降已是板上釘釘？

　　盡管EIA本周公布的數據顯示美國原油產量再創(chuàng)歷史新高，達到驚人的1300萬桶/日，但市場人士和媒體并不認為這一輝煌能夠延續(xù)。其中，頁巖油井的產能持續(xù)性，遭到一致質疑。

　　聚焦美國原油產業(yè)：2020美國原油產業(yè)是危機和機遇并存的一年

　　Oilprice在去年九月就曾報道：

　　美國頁巖油井產出下降的速度要比常規(guī)油井快得多，因此頁巖油產量放緩是不可避免的，就像我們現在在二疊紀所看到的一樣。

　　彭博的報道也呼應了這一說法：

　　頁巖油井在第一年就會損失高達70%的產量，這意味著勘探人員必須不斷投入資金進行更多鉆探，才能維持產量。相比之下，常規(guī)油井一旦投產，每年僅損失5%，從而提供了更為穩(wěn)定的生產前景。

　　歐佩克成員國之一的巴林石油部長阿勒哈利法(Khalifa Al Khalifa)在周一出席沙特國際石油技術會議(IPTC)時也表示：

　　“如果美國原油產量能再增加100萬桶/日，油價就會承壓。但現在的鉆井數量表明，這仍是個巨大的挑戰(zhàn)?！?/p>

　　除了油井產能遭到質疑之外，投資放緩也是制約美國頁巖油產量增長的重要因素。阿勒哈利法表示，近年來幾乎沒有出現新的重磅石油投資，美國頁巖油行業(yè)的衰退已十分明顯：

　　“我們可以看到，投資不像過去那么大膽，這說明美國頁巖油由盛轉衰的拐點也許并不那么遙遠。”

　　數據可以證明巴林油長所言非虛。殷拓集團前首席執(zhí)行官史蒂夫施洛特貝克(Steve Schlotterbeck)聲稱，在過去10年里，頁巖油公司平均損失了80%的股東價值(不包括資本)。在過去一段時間里，美國能源行業(yè)的表現相當糟糕，其在標準普爾500指數中的權重從高峰期的13%降至目前的4%，這是資本外逃的明顯跡象。

　　不過，市場上也不乏相反的聲音。?？松梨谑紫瘓?zhí)行官伍茲(Darren Woods)周一在與阿勒哈利法同一小組發(fā)言時表示：

　　“由于能源(石油和天然氣等)在現代生活中發(fā)揮著重要作用，因此未來幾十年，需求將繼續(xù)增長。從供應的角度來看，這個行業(yè)經歷了很多周期，其中之一是頁巖革命和隨之而來的供應增長。因此，我們看到供應的起伏波動是很正常的。但盡管市場正在波動，頁巖革命備受質疑，生產商也應繼續(xù)關注高效生產。”

　　再遭唱衰！美國頁巖油行業(yè)財務狀況究竟有多糟糕？

　　有分析師指出，仍對美國頁巖油抱著“大到不能倒”心態(tài)的分析師和投資者，正陷入一種令人沮喪的認知失調之中。事實上，美國頁巖油行業(yè)的衰退跡象無處不在，問題不再是頁巖油的生產能否無限期地持續(xù)下去，而是在它最終枯竭之前還要維持當前產能規(guī)模多久。

　　Waterous Energy Fund首席執(zhí)行官亞當沃特斯(Adam Waterous)表示，美國頁巖油產量將在2020年達到頂峰，隨后開始大幅下滑。他認為，二疊紀盆地油氣企業(yè)的財務狀況顯然已變得不堪一擊。

　　數據顯示，該行業(yè)的破產企業(yè)數量持續(xù)激增，自2015年以來破產企業(yè)總數已超過200家，其中包括切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy)、桑切斯能源公司(Sanchez Energy)和哈爾康資源公司(Halcon Resources)等知名企業(yè)。

　　沃特斯曾在加拿大豐業(yè)銀行擔任投行業(yè)務主管，直接參與了幫助重塑能源行業(yè)的并購交易。去年11月，他的公司斥資2100萬美元收購了Pengrowth Energy Corp.，當時該公司的股價在巨額債務的重壓下大幅下跌。更糟糕的是，這位基金經理表示，在小型生產商中盛行的并購策略是一種破碎的模式，無法創(chuàng)造任何股東價值。

　　他注意到，許多公司目前正處于與股東討價還價的階段，它們試圖在現有的現金流范圍內茍延殘喘。更令人擔憂的是，部分自欺欺人的投資者在妄想，油企將接受這種新常態(tài)，并將開始通過股息向股東返還現金，讓他們收回部分投資。

　　當然了，雪佛龍、瓦萊羅能源等巨頭的確有能力將股息置于股票回購之上，后者在過去5年里將股息提高了一倍多。美銀指出，?？松酪材芤舱谠黾庸上⒌耐瑫r為大規(guī)模擴張?zhí)峁┵Y金。然而，只有少數公司可以達到了這個階段。

　　支持者說：美國頁巖油還有機會

　　當然，并不是每個人都認同沃特斯的觀點，BloombergNEF分析師Tai Liu就表示，外界對頁巖油行業(yè)的悲觀情緒有些過頭了。Tai Liu表示：

　　“市場的普遍共識是，美國頁巖油行業(yè)仍有一定的發(fā)展空間，預計今年的產量將繼續(xù)增長，盡管增速有所放緩?！?/p>

　　如果要找美國頁巖油行業(yè)的新機會的話，參議院剛剛通過的美墨加協定(USMCA)或許是其中之一。

　　API對參議院通過美墨加協定表示歡迎，認為這將全面改革北美地區(qū)的貿易規(guī)則，并維持和推動美國的全球能源領導地位。API強調了這份等待總統(tǒng)特朗普簽署的協議的重要性——墨西哥是美國出口汽油、燃油和精煉油產品的第一大市場，而加拿大是美國出口原油和混合燃料的第一大市場。

　　API表示，墨、加兩國的貿易數據表明，美國的產品是有市場的。美墨加協定的順利簽訂，將刺激美國國內生產量提高以及推動經濟效益增長。這樣一來，困擾頁巖油行業(yè)多年的收益問題，或許將會得到極大緩解。