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　　上周，滬銅倫銅小幅上漲，滬銅主力合約收于49250元/噸，漲0.63%。上周LME庫(kù)存減7475噸至12.5萬(wàn)噸，LME注銷倉(cāng)單占比周末時(shí)30.2%，仍維持相對(duì)較高位。SHFE庫(kù)存增1067噸至13.5萬(wàn)噸，SHFE倉(cāng)單增5544噸至7.06萬(wàn)噸。另?yè)?jù)Mymetal口徑,上海銅保稅區(qū)庫(kù)存環(huán)比上周增3.2萬(wàn)噸至27.1萬(wàn)噸，保稅區(qū)累庫(kù)有所加速。

　　現(xiàn)貨方面：上周，LME現(xiàn)貨貼水維持在-26美元/噸上下。洋山銅倉(cāng)單溢價(jià)57美元/噸，進(jìn)口盈利處于關(guān)閉狀態(tài)。據(jù)SMM，17日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)近月合約報(bào)價(jià)貼水150~貼水90元/噸，貼水較上一日有所收窄。春節(jié)將至，已鮮少有下游接貨者，貿(mào)易商也將逐漸淡出市場(chǎng)，報(bào)價(jià)者換現(xiàn)意愿也明顯大幅降低。

　　觀點(diǎn)：上周銅價(jià)繼續(xù)延續(xù)外強(qiáng)內(nèi)弱格局，滬銅小幅上漲。上周數(shù)據(jù)，12月銅進(jìn)口數(shù)據(jù)同比大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)精煉銅和銅材產(chǎn)量仍會(huì)維持高位。近日，《廢銅轉(zhuǎn)再生(黃)銅原料標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則》公布，2020年7月1日開(kāi)始，再生銅資源政策將正式實(shí)施，屆時(shí)符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的一部分高品廢銅將可以作為一般商品實(shí)現(xiàn)自由進(jìn)口。標(biāo)準(zhǔn)除了對(duì)銅含量做出規(guī)定以外，還對(duì)夾雜物含量、水分含量等包括檢驗(yàn)方法做出詳細(xì)規(guī)定，目前廢銅進(jìn)口結(jié)構(gòu)中大部分廢銅可以滿足再生銅標(biāo)準(zhǔn)?！吩偕S銅原料、再生銅原料、再生鑄造鋁合金原料標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則公布

　　從銅產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，2019年受罷工、極端天氣等事件累積影響，全球礦山產(chǎn)銅總體還是造成了一定的影響，加工費(fèi)持續(xù)仍處于較低位置，供需格局較為緊張。2020年銅礦山增產(chǎn)的項(xiàng)目并不多，銅精礦長(zhǎng)協(xié)TC、進(jìn)口粗銅長(zhǎng)單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應(yīng)緊張仍然存在。受年前低開(kāi)工影響，上周SMM現(xiàn)貨進(jìn)口銅精礦指數(shù)(周)升至59.8美元/噸。需求方面，去年底銅精礦、電解銅及銅材進(jìn)口同比增幅明顯擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)精煉銅和銅材產(chǎn)量大幅增加，反映下游對(duì)銅市的良好預(yù)期。展望2020年，電網(wǎng)投資有望維持穩(wěn)定而電線電纜、家電、汽車消費(fèi)存在良好預(yù)期。當(dāng)前環(huán)境下國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)跟進(jìn)，貨幣政策與財(cái)政政策同向發(fā)力，全球制造業(yè)PMI似乎也有筑底現(xiàn)象，而全球銅庫(kù)存也仍處于低位，且近期宏觀數(shù)據(jù)多數(shù)向好，銅價(jià)中期大方向仍然向好。

　　策略：

　　1.單邊：謹(jǐn)慎看漲，逢低入多；

　　2.跨市：暫無(wú)；

　　3.跨期：可考慮反向套利，空CU2002多CU2004，做多合約價(jià)差；

　　4.期權(quán)：逢低買入看漲期權(quán)

　　關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1.需求不及預(yù)期；2.政策變動(dòng)和宏觀風(fēng)險(xiǎn)；3.銅供應(yīng)超預(yù)期釋放