推薦產(chǎn)品
3-(4-chlorophenyl)-4-phenyl-4,5-dihydro-1H-pyrazole 2-(chloromethyl)-3-methylpyridinehydrochloride 1-(2-bromo-4-methylphenyl)ethanone 3-chloroisoquinoline-4-carbonitrile 5,8-dichloropyrido[3,2-d]pyridazine 2-bromomalononitrile 2-(4-(bromomethyl)phenyl)benzo[d]thiazole 1-(bromomethyl)-3-methoxy-2-nitrobenzene 6-bromo-1H-[1,2,3]triazolo[4,5-b]pyridine 4-iodo-2-((trimethylsilyloxy)methyl)thiazole 6-iodoimidazo[1,2-a]pyridine-3-carbonitrile 2-(4-chlorophenyl)-2-morpholinoacetonitrile 4-chloro-7H-pyrrolo[2,3-d]pyrimidine 4-chloroisothiazole 5-bromo-6-chloro-1H-indole 7-chloro-3H-imidazo[4,5-b]pyridine ethyl3-(4-formylphenyl)propanoate 2,3-dibromobenzaldehyde 1-(5H-chromeno[2,3-b]pyridin-7-yl)ethanone 5H-chromeno[2,3-b]pyridin-5-one 3-chloroisoquinoline-4-carbaldehyde (E)-2-(3-oxoprop-1-enyl)benzaldehyde methyl4-formyl-3-nitrobenzoate 5,6-dimethoxy-2,2-dimethyl-2,3-dihydro-1H-inden-1-one 1-methylbicyclo[4.1.0]heptan-3-one 3-nitro-4-(trifluoromethoxy)benzaldehyde 2-hydroxyquinoline-6-carbaldehyde 2-nitro-3-(trifluoromethyl)benzaldehyde 1-(2-fluoro-4-methoxyphenyl)propan-2-one tert-butyl3-fluoro-4-oxopiperidine-1-carboxylate tert-butyl3-oxopropylcarbamate 2,2-dimethylcyclohexanone 9H-carbazole-3-carbaldehyde N,N-dimethyl-2-oxoacetamide 2-methylpent-4-yn-2-ol 3-tert-butyl-4-hydroxybenzonitrile 4-bromo-2-tert-butylphenol 1,3-dibutoxypropan-2-ol methyl4-hydroxyquinoline-6-carboxylate methyl3-cyano-4-hydroxybenzoate 4-chloro-6-methoxyquinolin-7-ol 3,4-dihydro-2H-benzo[b][1,4]oxazin-7-ol 2-(2-aminothiazol-5-yl)ethanolhydrochloride (R)-ethyl2-chloropropanoate (S)-4-amino-5-(4,4-dimethylcyclohexylamino)-5-oxopentanoicacid (1s,4s)-4-hydroxycyclohexanecarboxylicacid (S)-2-(tetrahydrofuran-3-yloxy)aceticacid (1S,4R)-1-methyl-4-(prop-1-en-2-yl)cyclohex-2-enol (R)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one (S)-4-(hydroxymethyl)oxazolidin-2-one 化工資訊 國內棕櫚油價格在今日再度大幅下行，我們此前分析過棕櫚油短期內價格走勢仍呈下跌趨勢，但是進入三月份是全球齋月前的備貨高峰，棕櫚油的價格預期將因此受到支撐。棕櫚油價格有望在三月出現(xiàn)一定的反彈，但中期疲軟的形態(tài)預期難以得到改善，棕櫚油價格從去年年末的大幅上行到目前不斷下跌的過程，受到了多方面因素的影響。
馬來西亞減產(chǎn)周期預期提前結束
據(jù)馬來西亞棕櫚油協(xié)會(MPOA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年2月1-20日，馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增17.42%，其中馬來半島增28.47%，沙巴增0.42%，沙撈越降2.4%，馬來東部降0.20%。
根據(jù)以往數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量過去10年在2月份均呈現(xiàn)出環(huán)比下滑的狀態(tài)。如果MPOA數(shù)據(jù)預示的增產(chǎn)能夠持續(xù)，那么這意味著馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)周期有可能提前結束。馬來西亞今年1月份產(chǎn)量為116.6萬噸，在環(huán)比增加15%以上的情況，棕櫚油產(chǎn)量即可達到134萬噸，這與2018年2月產(chǎn)量基本一致。
由于去年7-8月印尼半島遭遇了較嚴重的干旱，市場預期印尼的減產(chǎn)將延續(xù)至今年3月之后，如果馬來西亞在2月棕櫚油產(chǎn)量出現(xiàn)較大的上行，就意味著本次減產(chǎn)的周期已經(jīng)提前結束，產(chǎn)量方面的變化將不再支持棕櫚油價格的上行。上半年棕櫚油的走勢將轉向需求方面，這主要包括棕櫚油的出口和印尼生柴應用兩個方面。
由于印尼數(shù)據(jù)的極端滯后，短期內棕櫚油的需求表現(xiàn)主要體現(xiàn)在馬來棕櫚油出口數(shù)據(jù)之上。但是近期馬來出口數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)不好，馬來西亞獨立檢驗機構AmSpec Agri周四公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-25日棕櫚油出口量較上月同期的1，011，515噸減少3%，至981，073噸。船運調查機構ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2月1-25日棕櫚油出口較上月同期下降5.02%，至970，764噸，產(chǎn)量上升疊加出口乏力是近期棕櫚油價格持續(xù)走弱的主要因素。
印度油脂進口結構出現(xiàn)改變
馬亞棕櫚油出口的下滑，主要受到了兩方面因素的影響，一是印度棕櫚油進口量的大幅減緩，這主要是印馬政府之間出現(xiàn)摩擦，導致印度政府對馬來棕櫚油進口實施抵制；二是中國重大公衛(wèi)事件的暴發(fā)使得植物油需求有所減少，短期內對棕櫚油進口依賴出現(xiàn)下滑。
印度SEA在2月15號發(fā)布的進口報告中，對此前1月報告發(fā)布數(shù)據(jù)進行了修訂。SEA將印度2019年12月植物油管道庫存從63萬噸上調至107萬噸，將印度2019年1月植物油管道庫存從51.5萬噸上調至100萬噸。這使得印度在2019年12月的植物油庫存較之前一月出現(xiàn)大幅攀升，雖然同比來看印度植物油仍處于較低水平，但不再如1月一般捉襟見肘的水平。
SEA對印度植物油庫存量的修訂，使得印度植物油進口需求變得不再是那么緊迫，這種情況下印度在2-3月的植物油進口量雖然仍會有所上升，但不如此前市場預期的高度。印度植物油進口量的預期下滑，將直接影響到棕櫚油的進口量，另一方面由于印度對馬來棕櫚油進口的抵制，以及直接對毛棕櫚油進口關稅的上漲，都促使了印度在植物油進口上的轉變。
根據(jù)SEA的數(shù)據(jù)顯示，印度1月棕櫚油進口出現(xiàn)較大下滑，而豆油和葵花油進口量出現(xiàn)較大上漲。在2019年12月印度進口植物油分類中，棕櫚油、豆油、葵花油的占比分別是66.96%、15.18%、17.87%；今年1月這一比例則變成了51.4%、22.53%、26.07%，棕櫚油1月進口量環(huán)比下滑了18.6萬噸。
由于印度植物油庫存量的上調，已經(jīng)印度植物油進口占比的調整，預期2月印度對棕櫚油進口依舊不會出現(xiàn)較大的上浮。但是3月是全球齋月的備貨高峰，印度往年在備貨月的植物油進口量都會較之前一月上漲20萬噸左右，因此預期3月印度棕櫚油進口量仍能出現(xiàn)一定的上浮，但這不足以拉動棕櫚油價格出現(xiàn)大幅的攀升。
疫情影響下國內植物油消費減弱
除了印度進口需求的減弱以外，重大公衛(wèi)事件對中國植物油的影響依然存在。國內目前疫情狀況開始不斷好轉，各地復工現(xiàn)象逐漸展開，但是餐飲行業(yè)的復蘇要明顯落后于其他產(chǎn)業(yè)，這主要是因為普通百姓的心理擔憂依舊存在，在國內疫情狀況徹底扭轉之前，預期國內餐飲業(yè)對植物油的消費需求依舊處于低谷。
餐飲業(yè)對植物油消費需求的變化主要體現(xiàn)在國內豆油庫存的堆積之上。截至2月21日，國內豆油商業(yè)庫存總量119.78萬噸，較上周的102.76萬噸增17.02萬噸，增幅為16.56%，較上個月同期85萬噸增34.78萬噸，增幅為40.92%。
根據(jù)以往數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，國內豆油的庫存往往要進入4-5月以后，在南美大豆大量到港后才會開始堆積。而目前油廠庫存的快速攀升，一方面是因為交通運輸受阻導致出貨量減少；另一方面則是餐飲業(yè)大面積停工導致的需求減少。我們預期在5月之前國內餐飲業(yè)很難恢復到疫情發(fā)生前的狀態(tài)，因此未來2個月國內豆油庫存量仍將不斷升高，這將抑制國內整體植物油的價格。由于豆油庫存的累積，這也會使得國內對棕櫚油的進口依賴減少，從而使得馬來棕櫚油出口量可能再度下滑。
南美大豆豐產(chǎn)對油脂帶來壓力
對植物油市場而言，尤其是國內豆油市場，南美大豆今年的豐產(chǎn)將對上半年國內油脂價格帶來較強的沖擊。根據(jù)USDA 2月發(fā)布的報告顯示，巴西大豆今年產(chǎn)量將再度上調800萬噸，至1.25億噸。阿根廷大豆產(chǎn)量雖然有所下調，但整體南美的大豆產(chǎn)量將上升接近600萬噸。
在這種情況下，南美端的大豆供給在整個上半年都將保持充足。而美豆由于去年種植面積的減少以及單產(chǎn)的下滑，使得美豆產(chǎn)量在上一年度出現(xiàn)了大幅的下滑。目前市場普遍認為美豆種植面積及單產(chǎn)在今年將得到一定的恢復，全球大豆供應量的增長，將給與國內豆油價格帶來較大的壓力，下半年養(yǎng)殖行業(yè)的恢復，將使得國內油廠壓榨量也恢復到一個較高的水平。國內豆油中長期來看，都難以出現(xiàn)較大的上漲，這會對國內棕櫚油乃至整個植物油市場帶來壓力。
結論
馬來棕櫚油產(chǎn)量的上升，以及出口的下滑是推動棕櫚油價格下行的主要因素。我們預期短期內棕櫚油價格仍有可能繼續(xù)下行，但是進入3月后，隨著全球齋月前采購高峰的來臨，棕櫚油價格將會得到一定的支撐，這將使得棕櫚油價格可能在3月出現(xiàn)短暫的反彈，未來能否出現(xiàn)再度的上行，則要看印尼生物柴油具體數(shù)據(jù)的發(fā)布。
對于國內整體植物油市場而言，上半年價格都較處于相對乏力的狀態(tài)，隨著國內疫情的緩和，下游養(yǎng)殖業(yè)的需求復蘇將明顯快于餐飲業(yè)的境況，國內豆油庫存的不斷累積將使油脂價格始終處于偏弱的格局。近期市場波動的加劇，以及印尼數(shù)據(jù)的不透明性使得油脂單邊難以出現(xiàn)趨勢性的行情。我們繼續(xù)建議遠月做空油粕比價，9月油粕比有望下滑至2.0以下。
